20230908-西南证券-致欧科技-301376.SZ-盈利能力显著修复_渠道扩张持续推进_12页_1mb

致欧科技（301376）2023年半年度报告摘要

公司概况

致欧科技是中国领先的跨境电商家居品牌商，专注于全球家居产品的设计、研发和销售，核心业务为互联网家居品牌。公司主要产品涵盖家具、家居系列、庭院产品及宠物用品等，旗下三大品牌SONGMICS、VASAGLE和FEANDREA已在全球市场取得显著影响力。公司依托中国供应链优势与高效物流体系，以高性价比产品赢得用户认可，形成了多场景、系列化的产品矩阵。

业绩摘要

公司2023年上半年实现营业收入264亿元，同比下降59%，归母净利润为19亿元，同比增长684%，扣非净利润21亿元，同比增长1015%。其中，Q2单季营收同比下降4%，归母净利润同比增长672%。毛利率从2022年的316%提升至364%（同比+49pp），净利率达7%，同比提升31pp。盈利能力显著修复主要受益于海运费用回落、汇兑收益增加及存货周转效率提高。

业务分析

• 产品结构：宠物系列实现高速增长（+218%），家具和庭院系列因海外高通胀和库存压力承压，家居系列表现稳健。2023年上半年公司欧洲和日本市场复苏较快，北美地区仍面临需求疲软。
• 渠道结构：以B2C模式为主（占比81.5%），其中亚马逊平台贡献68.3%收入；Q2积极拓展SHEIN、MercadoLibre等新渠道，B2B合作同步推进，渠道布局逐步完善。
• 盈利能力：毛利率和净利率大幅改善，主要源于海运费下降及汇兑收益；ROE从2022年的15.5%回升至7%，未来随着消费复苏，盈利空间有望持续扩大。

未来展望

预计2023-2025年公司EPS为0.98元、1.25元、1.51元，对应PE分别为25倍、20倍、16倍。首次覆盖给予“持有”评级，预期受益于渠道拓展与品类多元化，但需关注海运价格波动、汇率风险及海外需求变化。

风险提示：

1. 海运与汇率大幅波动风险；
2. 原材料价格波动风险；
3. 中美贸易摩擦影响；
4. 海外家居消费需求不及预期。