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博俊科技Q2业绩强劲，全年高增可期

核心内容概览

博俊科技（300926.SZ）在2024年第二季度继续展现出强劲的业绩表现，中报预告显示公司上半年归母净利润预计为2.1亿~2.4亿元，同比增长122%~152%。公司当前股价为20.29元，市值约为82.03亿元，流通市值为54.37亿元。分析师团队维持“买入”评级，认为公司有望实现全年业绩高增长。

主要观点

Q2业绩超预期，全年增长持续性强

• Q2业绩表现：预计2024年第二季度归母净利润中枢为1.25亿元，同比增长104.1%。
• 增长驱动因素：
  • 头部客户订单释放，如问界M9、理想L6、吉利、比亚迪等。
  • 大客户理想L6在2024年4月上市，Q2交付3.9万辆，成为重要增量。
  • 问界M9在Q2交付4.65万辆，相比Q1的0.62万台显著增长。
  • 公司从Tier2向Tier1升级，单车价值提升，助力业绩增长。

全年业绩高增预期

• 公司财务预算指引全年净利润同比增长40%-70%，预计2024-2026年净利润分别为4.6亿元、6.3亿元、7.7亿元，对应PE分别为18X、13X、11X。
• 业绩增长主要依赖于优质客户（赛力斯、理想、吉利、比亚迪等）的持续放量。

关键信息

客户结构与业务布局

• 客户覆盖：公司深度配套理想、吉利等大客户，2023年上半年理想收入占比31%，吉利占比20%。
• 客户拓展：同时为赛力斯（M9/M7/M5）、长安、比亚迪等提供服务，客户结构持续优化。
• 属地化配套：通过重庆工厂、常州工厂等产能投放，加速属地化服务，增强客户粘性。

技术与业务能力

• 技术覆盖全面：涵盖冲压（冷冲、热成型）、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等工艺，技术能力领先同行。
• 一体化能力：具备从模具设计与制造到零部件与模块化产品的一体化能力，形成成本与响应优势。
• 产能布局：公司持续完善西南、长三角、京津冀、珠三角等区域产能，2024年起还将陆续释放常州二期、河北、肇庆等工厂产能，为增长提供支撑。

财务表现

• 收入增长：预计2024-2026年营业收入分别为39.4亿元、55.5亿元、66.6亿元，同比增长分别为51.4%、41.0%、20.0%。
• 净利润增长：预计2024-2026年归母净利润分别为4.6亿元、6.3亿元、7.7亿元，同比增长分别为49.0%、36.5%、22.9%。
• 盈利能力：毛利率稳定在25.3%左右，净利率保持在11.3%-11.7%之间，ROE持续提升至21.4%-23.1%。
• 现金流健康：每股经营现金流持续增长，2024年预计为1.11元，2026年预计为2.53元。

资产负债与财务比率

• 资产负债率：2023年为42.5%，预计2024年升至43.4%，2026年为65.5%。
• 流动比率：稳定在1.1左右，速动比率保持在0.8，流动性风险可控。
• 估值指标：P/B从5.0下降至2.4，EV/EBITDA从138下降至54，显示估值持续压缩，具备投资吸引力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 逻辑支撑：公司凭借客户、ASP、产能三重共振，业绩持续高增；技术与一体化能力形成核心竞争力，未来增长空间广阔。

风险提示

• 客户销量不及预期：主要客户如理想、赛力斯等销量若不及预期，将影响业绩。
• 原材料价格波动：若原材料价格大幅上涨，可能压缩利润空间。
• 新客户拓展不及预期：若新客户拓展进度落后，可能影响增长节奏。
• 新业务盈利进展不及预期：新业务若未能如期实现盈利，将影响整体业绩表现。