20160111-国金证券-化学工业行业2016年年度报告：求新求变，前所未有_22页_1mb

化学工业行业 2016年年度报告总结

核心内容

本报告主要分析了2015年化学工业行业的发展情况及2016年的投资策略。2015年，化工行业整体面临需求放缓、产能过剩和库存压力，同时受到原油价格低位运行的影响，行业利润有所回升但市场风险偏好降低。2016年，行业有望在原油价格回升、供给侧改革及国企改革等多重因素推动下，迎来基本面改善和市场预期转变。

主要观点

• 市场环境：2015年，原油等大宗商品价格维持低位，导致行业成本下降，但下游需求疲软，行业整体去库存，产能过剩问题突出。随着市场风险偏好降低，化工行业将逐步回归理性。
• 原油价格走势：预计2016年原油价格将出现探底回升，这将推动化工产品价格上涨，尤其是PTA、涤纶、炭黑等周期性化工产品，可能引发一轮行情。
• 供给侧改革：供给侧改革将对化工行业产生深远影响，特别是在产能过剩、环保压力较大的子行业中，改革有望带来基本面反转和市场预期改变。
• 国企改革：2016年将是国企改革落地的一年，重点关注中化集团、中国建材、中节能等央企及地方国企下属上市公司，如中化国际、江山股份、扬农化工、中国巨石、万润股份等。
• 转型趋势：2015年市场对转型公司关注度显著提升，部分公司通过并购重组实现转型，如红太阳、浙江金科等，2016年需关注那些有转型预期但尚未完全实现的公司。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：49.83
• 市场优化平均市盈率：18.78
• 国金化学工业指数：4885.53
• 沪深300指数：3361.56
• 上证指数：3186.41
• 深证成指：10888.91
• 中小板综指：11512.21

2015年行业回顾

• 基础化工行业毛利率水平低位徘徊。
• 化工行业PPI连续三年同比为负。
• 行业利润增速反弹后回落。
• 出口出现负增长。
• 行业整体税负水平仍然偏高。
• 化工行业固定资产投资增速不断下滑。

2016年行业展望

• 石油价格有望探底回升，行业将逐渐走出螺旋下降通道。
• 供给侧改革将对化工行业产生深远影响，特别是对产能过剩和环保压力大的子行业。
• 国企改革将加速推进，重点关注有明确改革时间表的公司。
• 转型趋势愈发明显，部分企业已开始布局新兴产业。

投资策略

• 关注原油价格回升：预计2016年原油价格将出现探底回升，带动化工产品价格上涨。
• 关注供给侧改革：重点关注PTA、草甘膦等行业，其产能调整和盈利改善可能带来投资机会。
• 关注国企改革：建议关注中化集团、中国建材、中节能等央企及地方国企下属上市公司，如中化国际、江山股份、扬农化工、中国巨石、万润股份等。
• 关注转型预期：寻找有转型预期但尚未完全实现的公司，如红太阳、浙江金科等，其转型可能带来新的增长点。

风险提示

• 市场风险偏好大幅降低，可能对行业平均估值水平造成压制。
• 改革不达预期的风险。

重点行业分析

PTA行业

• PTA行业集中度较高，前四大厂商拥有61%的产能，具备较强的议价能力。
• 行业未来产能增速放缓，部分中小产能将被淘汰。
• 2015年PTA行业处于亏损状态，但随着产能逐步退出，供需关系有望改善。
• 建议关注PTA行业，特别是具备较高市场集中度的企业。

草甘膦行业

• 草甘膦行业面临产能过剩和环保压力，目前价格处于历史底部。
• 未来全球转基因种植面积增长将带来需求增长，国内环保政策趋严可能改善行业环境。
• 建议关注草甘膦行业，尤其是具备环保优势的企业。

国企改革

• 化工行业国企数量众多，2016年将是改革落地的一年。
• 建议关注中化集团、中国建材、中节能等央企及地方国企下属上市公司，如中化国际、江山股份、扬农化工、中国巨石、万润股份等。
• 国企改革可能带来资产注入、股权激励等资本运作机会。

转型公司

• 红太阳：从百草枯龙头转型为吡啶全产业链巨头，具备全球最大的吡啶产能，未来有望通过生物催化技术实现新的突破。
• 浙江金科：通过并购重组，转型为双主业公司，涉足精细化工新材料和移动游戏业务，未来有望实现多元化发展。

行业与公司评级

行业投资评级

• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上。
• 持有：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来6一12个月内上涨幅度在20%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5% -20%。
• 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%一5%。
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以下。

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