20160111-国金证券-化学工业行业2016年年度报告_求新求变_前所未有_21页_1mb

化工行业2015回顾与2016展望总结

核心内容

2015年化工行业整体处于底部徘徊状态，受原油等大宗商品价格低位运行影响，行业收入增速下滑，毛利率有所反弹，但市场风险偏好降低，行业整体估值受到压制。与此同时，供给侧改革与国企改革成为推动行业转型和优化的重要因素，化工行业在2016年有望迎来基本面改善和市场预期变化。

主要观点

• 行业基本面：2015年行业整体去库存，产能过剩压力显著，下游需求增速放缓，导致行业收入增速下降。
• 市场表现：2015年化工板块个股表现分化明显，部分转型企业因市场预期和资本运作表现突出，而传统化工企业则面临盈利下滑和市场偏好降低。
• 原油价格走势：预计2016年原油价格将出现探底回升，带动化工产品价格上行，尤其是PTA、涤纶、炭黑等周期性化工产品。
• 供给侧改革：供给侧改革将对化工行业产生深远影响，尤其对产能过剩和环保压力较大的子行业，有助于改善行业预期，提升企业盈利能力。
• 国企改革：2016年将是国企改革政策落地的一年，建议关注中化集团、中国建材和中节能等央企及地方国企旗下的上市公司。
• 转型趋势：2015年是化工行业转型的关键年，部分企业通过跨界并购、资产注入等方式积极转型，未来仍需关注具有转型潜力的公司。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：49.83
• 市场优化平均市盈率：18.78
• 国金化学工业指数：4885.53
• 沪深300指数：3361.56
• 上证指数：3186.41
• 深证成指：10888.91
• 中小板综指：11512.21

2016年投资策略

1. 关注原油价格回升：预计2016年原油价格将探底回升，带动化工产品价格上涨，尤其是PTA、涤纶、炭黑等。
2. 关注供给侧改革：供给侧改革将对化工行业产生深远影响，尤其关注PTA、草甘膦等子行业。
3. 关注国企改革：2016年是国企改革政策落地的一年，建议关注中化集团、中国建材和中节能旗下的上市公司。
4. 关注转型企业：建议关注红太阳、浙江金科等具有转型预期的公司。

重点子行业分析

• PTA行业：行业集中度高，前四大厂商占据61%市场份额，预计2016年将迎来盈利拐点。
• 草甘膦行业：价格处于历史低位，产能过剩严重，但随着全球转基因种植面积增长，未来需求有望回升。
• 红太阳：作为全球最大吡啶生产商，公司正向吡啶产业链拓展，具备成本优势和市场潜力。
• 浙江金科：通过并购双氧水催化剂公司和杭州哲信信息技术有限公司，实现精细化工新材料与移动游戏双主业布局。

风险提示

• 市场风险偏好大幅降低，对行业平均估值水平构成压制。
• 改革不达预期的风险。

总结

2016年化工行业将在供给侧改革和国企改革的推动下迎来基本面改善和市场预期变化。建议投资者关注原油价格回升、供给侧改革带来的行业预期变化、国企改革落地的上市公司，以及具有转型潜力的企业。