20220329-华泰期货-PVC专题_短期需求弱VS长期需求边际改善_13页

PVC市场分析总结

核心内容概述

本文围绕PVC市场展开分析，重点探讨了当前市场中短期需求疲软与长期需求边际改善之间的矛盾。通过对供应、需求及库存三大维度的深入剖析，预测了二季度PVC市场走势，并给出了相应的投资策略建议。

主要观点

供应端

• 兰炭价格回调：兰炭-电石的涨价预期落空，兰炭溢价基本回调到位，但非电煤溢价仍坚挺。
• 电石开工受限：电石开工率受制于上游兰炭供应和成本因素，难以大幅上升，限制了PVC开工的提升空间。
• 新增产能有限：2022年PVC产能增速仅为6.3%，新增产能压力不大，主要关注年中山东信发40万吨装置的投产进度。
• 存量装置春检：目前春检计划不多，但进入4月后，春检将对开工率产生一定影响，需关注实际兑现情况。

需求端

• 房地产政策边际放松：部分城市首套房贷首付比例下调、取消认房又认贷等政策，为PVC长期需求改善提供了预期支撑。
• 短期需求仍弱：3月PVC消费增速仅为-1%，下游开工率偏低，原料采购意愿差，导致去库不及预期。
• 出口驱动需求改善：印度反倾销税失效、北美码头运力恢复等因素推动出口窗口持续打开，3-4月出口量有望快速提升，带动需求改善。

库存端

• 库存压力依然存在：中游贸易商库存压力较大，3月去库速率不及预期，主因是现实需求疲软。
• 库存逐步拐头：3月初以来，社会库存见顶回落，库存压力最大的时间段已过。
• 未来去库预期：4月预计中等幅度去库，5-6月可能走平或微幅去库，主要取决于下游需求改善和出口驱动的持续性。

关键信息

供应情况

• 兰炭与电石价格走势：兰炭溢价回调，电石价格低位反弹，但整体生产利润仍偏低。
• PVC开工率：电石法PVC开工率受电石开工天花板限制，整体维持区间波动。
• 新增产能：2022年新增产能主要集中于下半年，山东信发40万吨装置是主要关注点。

需求情况

• 房地产需求：1-2月房地产销售与竣工增速均偏弱，但政策边际放松可能带动长期需求改善。
• 下游开工率：华北、华东、华南地区下游开工率偏低，受疫情影响和订单不足影响。
• 出口表现：3-4月出口量预期快速提升，印度及北美市场为主要出口驱动。

库存情况

• 社会库存：3月库存逐步见顶回落，但去库速率不及预期，显示现实需求疲软。
• 库存变动趋势：4月预计中等幅度去库，5-6月可能走平或微幅去库，需关注需求弹性及出口情况。

策略建议

• 单边策略：谨慎看多，关注库存去库节奏与需求改善信号。

风险点

• 下游需求超预期疲软：房地产政策改善尚未有效传导至实际需求，需警惕需求持续弱于预期。
• 上游政策波动：兰炭价格及动力煤政策可能带来供应端波动，影响成本与开工。
• 出口驱动转弱：若出口窗口关闭或需求减弱，将对库存去库产生负面影响。

数据来源

• 卓创资讯
• 华泰期货研究院
• V风资讯

投资咨询团队信息

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  从业资格号：F3023104
  投资咨询号：Z0013188
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  从业资格号：F0233775
  投资咨询号：Z0000421
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• 梁宗泰
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• 康远宁
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