20260112-弘业期货-PVC报告2026年1月_探底回升_宽幅震荡_14页_701kb

2025年PVC市场总结与2026年展望

核心内容

2025年PVC市场呈现出“探底回升，宽幅震荡”的格局，价格在供需错配、库存高位、成本下移及出口支撑等多重因素交织下反复波动。整体基本面仍以“高供应、高库存、弱需求”为核心矛盾，导致行业普遍亏损，价格创历史新低。然而，随着扩能周期接近尾声、政策托底加强、出口市场拓展，市场已出现边际改善迹象。

主要观点

• 价格表现：2025年PVC价格呈现“宽幅波动而趋势稀缺”的特征，供需失衡被出口、原料成本下移与装置弹性缓冲。
• 需求端：房地产行业持续低迷，拖累PVC内需；基建投资微降，短期难以对冲地产下滑，出口成为唯一亮点。
• 供应端：新增产能主要来自沿海乙烯法及一体化装置，推动行业工艺结构优化；国内开工率维持高位，装置退出预期升温。
• 库存端：库存高位且黏性增强，去库周期延长，成为压制价格的核心因素。
• 成本利润：电石法与乙烯法企业均面临亏损压力，成本支撑薄弱；但年末成本端有所回升，限制价格下行空间。
• 政策影响：政策聚焦“反内卷”产能出清与绿色转型，推动行业集中度提升与环保标准升级。

关键信息

一、行情回顾

• 2025年PVC市场以“宽幅震荡”为主，趋势行情稀缺。
• 需求端受房地产拖累，全年表观消费量同比下降。
• 供给侧呈现结构性优化，乙烯法产能占比上升，电石法增速放缓。
• 出口成为支撑价格的重要因素，印度为主要出口市场，出口量同比增长47%。
• 政策端推动产能出清与绿色转型，释放托底信号。

二、基本面分析

1. 供应端

• 2025年新增产能220万吨，净增205万吨，年底总产能突破2993万吨。
• 乙烯法产能占比升至28%，电石法增速放缓至1.95%。
• 开工率维持在75%-77%区间，装置退出预期增强。
• 未来两年关注“开工中枢是否下移”与“边际产能是否出清”。

2. 需求端

• 房地产是PVC需求的核心变量，全年新开工面积下降20.5%。
• 下游管材、型材开工率多数时间低于四成，进入冬季进一步下滑。
• 基建投资微降，仅市政管道、电力工程等领域提供有限支撑。
• 出口成为需求端的边际缓冲，印度是关键市场，出口量同比增长46.7%。

3. 库存端

• 库存高位且黏性增强，去库周期延长至2026年二季度。
• 旺季未能有效去库，反季节性累库加剧市场压力。
• 库存路径是判断趋势行情的必要条件，需关注库存拐点与开工变化。

4. 成本利润

• 电石法与乙烯法企业均陷入亏损，毛利分别达-760.3元/吨和-335.85元/吨。
• 12月电石与乙烯价格有所回升，成本端支撑增强。
• 边际出清更多依赖现金流约束，而非平均亏损。

2026年展望

市场预期

• 价格中枢：难以脱离弱内需、强外需、供给弹性收敛的三因素博弈，预计维持宽幅震荡。
• 交易策略：建议采用“区间+事件驱动”策略，关注基差、月差与跨品种成本逻辑。

三维交易框架

交易建议

• 方向交易：需库存连续去化与开工下移作为确认信号，避免单边操作。
• 跨期与结构：关注远月定价与库存验证的时间差，期限结构可能从均值回归转向趋势延展。
• 事件驱动：将印度政策、欧洲关停、美国外销等纳入交易日历，提前做好风险应对。
• 期权策略：用于尾部风险管理，构建低成本结构以保护极端波动风险，不建议裸卖波动。

结论

2026年PVC市场将更多依赖“库存变化率”与“事件驱动”来引导价格走势。交易者应密切关注供给端的弹性变化、需求端的修复节奏以及贸易端的政策与市场动态，灵活调整策略以应对不确定性。整体来看，市场仍处于结构性调整阶段，未来两年的供需关系将逐步明朗。