20251229-冠通期货-PVC_2026年报_供给有望收缩_PVC价格反弹可期_27页_2mb

冠通期货-PVC 2026年报总结

核心观点

2025年PVC整体延续震荡下行走势，主要受供给端压力、房地产需求疲软及美国加征关税等因素影响。随着中美经贸高层会谈、反内卷政策及海外装置关停等利好因素的推动，PVC在6-7月迎来较大幅度反弹，但随后因库存高企、新增产能释放及政策效果减弱，PVC期价在12月中旬创下上市以来新低。

展望2026年：

• 需求端：房地产数据预计同比降幅放缓，但强劲支撑仍需时间。政府政策（如货币宽松、房地产稳定措施）可能带来短期乐观情绪，推动PVC价格上涨。
• 供给端：国内PVC产能扩张速度将明显放缓，仅有浙江嘉兴嘉化30万吨/年新增产能量产。部分高成本、高能耗的老旧电石法装置可能被淘汰，供给压力有所缓解。
• 价格走势：PVC整体震荡寻底，预计先抑后扬。关注开工率变化，若开工率下降或宏观政策出台，可考虑做多。但库存高企仍将压制反弹空间。
• 最大风险：政府加大经济支持力度、全球经济衰退、装置检修不及预期及反内卷政策效果不佳。

PVC期货价格走势

2025年PVC期价整体震荡下行，受供给不减、房地产数据不佳及美国加征关税影响。5月中美会谈后市场情绪好转，期价小幅反弹，但随后回归基本面，价格持续下跌，刷新年内新低。6-7月因伊以冲突、印度BIS政策延期及反内卷政策刺激，PVC迎来较大幅度反弹。12月因新增产能释放、库存增加及政策效果减弱，期价再次走低。

PVC现货价格

PVC现货价格与期货价格波动一致，2025年11月进口量同比减少1.70%，环比增加44.15%，处于近年同期最低位。出口量则大幅增长，11月同比增加29.64%，1-11月累计出口量达350.91万吨，创历史新高。出口强劲主要受益于印度及中亚、中东等新兴市场的需求增加。

PVC价差及基差走势

2025年PVC期货与现货相关系数高达0.981，基差和月间价差基本处于负值低位。12月随着期价下跌，01合约基差升至中性水平，但主力合约转为05合约后，基差再次降至偏低位。基差偏低，现货企业可择机把握偏强机会。

PVC产能与新增产能

2025年PVC新增产能主要集中在乙烯法工艺，占新增产能的72%。实际产能增加208万吨至2962万吨，创历史新高。2026年新增产能将明显放缓，仅有浙江嘉兴嘉化30万吨/年产能投产。

PVC检修情况

2025年检修损失量同比减少，主要因以碱补氯策略下氯碱综合利润尚可，企业检修意愿较低。2026年随着氯碱综合利润下降，春检规模可能大幅增加，供给压力缓解。

PVC进出口

2025年PVC出口量创历史新高，尤其是向印度的出口。印度废除BIS认证及反倾销税不征税结案，有利于中国PVC出口。出口目的地包括印度、越南、乌兹别克斯坦、阿联酋、哈萨克斯坦等，出口多元化趋势明显。

房地产数据

房地产仍是PVC最大下游，占比约60%。2025年1-11月房地产开发投资、销售面积及新开工面积同比大幅下降，房地产市场仍处于调整阶段。政府政策可能带来短期提振，但居民预期未变，房地产需求恢复仍需时间。

PVC下游表现

PVC下游整体开工率偏低，尤其管材和型材表现较弱，仅约40%。而PVC薄膜开工率较高，约70%。2025年PVC铺地制品出口量同比下降，主要出口至美国，但美国加征关税限制了出口增长。

PVC库存情况

2025年PVC厂内库存和社库存均处于近年同期偏高水平，库存高企限制期价反弹空间。随着春检开启，社会库存有望逐步下降，但当前库存压力仍较大，需关注去化情况。

分析师介绍

苏妙达，苏州大学化学硕士，本科学习高分子材料与工程专业，拥有多年化工品研究经验，专注于化工产业链基本面分析。具备期货从业资格证书（F03104403）及期货交易咨询资格（Z0018167）。

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