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建筑业2018年信用风险展望总结

核心内容

2018年，我国建筑业将面临政策调控、需求放缓、盈利承压和信用质量波动等多重挑战。尽管整体需求增速放缓，但西南地区因财政政策转向“精准扶贫”，仍将保持较快增长。此外，建筑企业到期债券总额较低，主要集中在大型央企，整体偿付压力不大。然而，应收账款总额高且账期长的施工企业可能面临流动性风险，信用利差预计继续上升，不同信用级别间的利差分化将加大。

主要观点

1. 政策影响

• 基建投资放缓：交通运输方面公共财政支出减少、PPP项目管控加强，将抑制基建投资增速。
• 房地产调控持续：房地产开发建筑需求难以释放，影响建筑业整体增速。
• 财政政策转型：从“稳增长”转向“精准扶贫”，西南地区因贫困人口较多，基础建设需求仍保持增长。

2. 需求变化

• 建筑业总产值增速下降：预计2018年建筑业总产值约为23万亿元，增速较2017年有所放缓。
• 区域差异明显：西南地区为增速较快区域，而江苏、浙江等传统建筑大省增速相对平稳。

3. 盈利情况

• 行业竞争加剧：2018年建筑业需求增速放缓，多数企业盈利承压。
• 大型央企盈利稳定：得益于2017年较高的新签合同额，大型央企如中国建筑、中国交建等盈利水平保持稳定。

4. 债券融资

• 发行规模下降：2017年1~11月，建筑企业公司债发行规模同比下降265.49亿元。
• 债券期限缩短：银行间发行的债券以超短融、短融为主，中期票据减少。
• 到期债券压力小：2018年建筑企业到期债券总额仅占未来三年的24.70%，且主要为大型央企，偿付压力不大。

5. 信用质量

• 信用利差上升：2017年1~11月，建筑行业信用利差总体上升，AAA级企业利差达82.42BP，AA级企业利差达229.06BP。
• 利差分化加大：大型央企因政策支持和业务规模优势，信用利差相对较低；而民营建筑企业因订单减少，信用利差上升明显。
• 流动性风险：应收账款总额高且账期长的施工企业可能因现金流问题影响信用质量。

关键信息

• 2017年建筑业总产值：139,260亿元，同比增长10.70%。
• 2017年1~10月房地产投资：9.05万亿元，同比增长7.87%。
• 2017年1~11月建筑企业债券发行总额：906亿元，其中公司债153.50亿元，同比减少265.49亿元。
• 2018年建筑企业到期债券总额：占未来三年到期债券总额的24.70%，主要为大型央企。
• 信用利差走势：2017年1~11月，AAA级企业信用利差由41.75BP上升至82.42BP，AA级企业信用利差达229.06BP。

建议与展望

• 关注流动性风险：应收账款高且账期长的施工企业需警惕现金流问题。
• 区域发展差异：西南地区因政策倾斜，或成为建筑业增长亮点。
• 企业类型分化：大型央企因政策支持和融资能力，信用质量相对较好；而民营建筑企业面临较大挑战。

数据来源

• Wind
• 大公资信

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