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建筑业2018年信用风险展望总结

核心内容概述

本报告对2018年我国建筑业的信用风险进行了系统性分析，从政策、需求、盈利、债券及信用利差等多个维度出发，预测了行业整体及部分企业的信用状况变化趋势。

主要观点

• 政策收紧：交通运输方面公共财政支出减少，PPP项目管控加强，将导致基础设施建设投资增速放缓。
• 房地产需求疲软：房地产调控政策延续，商品房销售景气度下降，房地产开发企业资金回笼困难，影响建筑施工需求。
• 行业竞争加剧：建筑业整体需求增速放缓将导致行业竞争加剧，多数企业盈利承压。
• 大型央企受益：大型央企因2017年新签合同额较高，盈利水平相对稳定。
• 债券偿付压力小：2018年建筑企业到期债券总额较低，且主要由大型央企承担，整体偿付压力不大。
• 信用利差上升：建筑业信用利差在2017年呈现上升趋势，预计2018年仍将上升，且不同信用级别间的利差分化进一步加大。
• 流动性风险：应收账款总额高且账期长的施工企业可能面临流动性问题。

关键信息

1. 行业需求变化

• 基建投资：2018年交通运输方面公共财政支出预计维持2017年水平，PPP项目管控将抑制基建投资增长。
• 房地产开发：房地产调控政策持续，商品房销售增速放缓，房地产开发投资需求难以释放。
• 建筑业总产值：预计2018年建筑业总产值约为23万亿元，增速较2017年有所下降。

2. 企业盈利状况

• 行业整体：建筑业竞争加剧，平均营业利润率和净资产收益率将下降。
• 大型央企：受益于2017年高新签合同额，盈利水平保持稳定，如中国建筑、中国交建等。
• 民营建筑企业：因订单减少，盈利压力较大，信用利差上升明显。

3. 债券市场情况

• 2017年1~11月债券发行：建筑企业共发行债券94支，金额合计906亿元，其中公司债发行规模同比大幅下降。
• 2018年到期债券：总额较低，仅占未来三年到期总额的24.70%，且主要由大型央企承担，偿付压力不大。
• 主要发行人：中国冶金科工、中国铁建、中国建筑等央企为主要到期债券发行人，合计占291亿元。

4. 信用利差走势

• 2017年1~11月：信用利差总体上升，AAA级企业利差从41.75BP升至82.42BP。
• AA+与AA级企业：AA+级企业利差与AAA级趋同，AA级企业受政策影响，信用利差波动上升，截至11月末为229.06BP。
• 2018年展望：信用利差仍将上升，不同信用级别间的利差分化进一步加大。

5. 区域发展差异

• 西南区域：因财政政策转向“精准扶贫”，其基础建设需求在整体财政投入乏力的情况下仍将保持增长，成为2018年建筑业增速较快的区域。

结论

2018年，建筑业面临政策收紧、需求放缓、盈利承压等多重挑战，行业整体信用风险有所上升。然而，大型央企因较强的融资能力和稳定的业务规模，仍能维持较好的盈利能力和偿债能力。与此同时，西南区域因政策导向，将成为建筑业增长的重要支撑。整体来看，2018年建筑业信用利差将呈上升趋势，企业间的信用分化将更加明显，部分应收账款高、账期长的施工企业可能面临流动性风险。