招商系列-中国建筑业2050年展望专题之一：城市化视角下的建筑业展望_21页_4mb

中国建筑业2050年展望总结

核心内容

本报告从城市化的视角出发，分析了中国建筑业的发展趋势及市场结构变化，预测了2050年中国建筑业的发展前景。报告基于国际经验，结合中国城市化进程、建筑业占GDP比重变化及GDP增长预测，对建筑业未来增长、竞争结构及行业投资策略进行了系统分析。

主要观点

• 城市化驱动建筑业增长：建筑业最终服务于人民需求，而人民需求主要受城市化影响（除人口数量和年龄结构外）。城市化率的提升将推动建筑业的发展。
• 城市化率预测：预计中国城市化率在2020年达到59%，2030年达到65%，2050年达到72%。
• 建筑业占GDP比重：预计中国建筑业增加值占GDP比重将在2025年达到峰值9%。建筑业占GDP比重的国际历史峰值为8.73%，日韩分别达到10.4%和11.2%。
• 建筑业增长预测：2011-2025年建筑业增加值CAGR为11%，建筑总产值CAGR为10%；2026-2050年建筑业增加值CAGR为2.8%，建筑总产值CAGR为2.2%。
• 市场集中度分析：中国建筑业CR50为26.2%，高于美国（16.4%），但远低于英国（55.4%）和日本（42.7%）。中国建筑业60强第9-40名企业的平均规模仅为前4名的6%，提升空间较大。

关键信息

城市化进程国际比较

• 全球24个人口超过2000万且1950年城市化率低于50%的国家，城市化率在突破50%后10年达到60%，20年后达到66%，30年后达到70%，然后趋于平稳。
• 日韩城市化率从30%左右提升到70%左右，分别用了18年和30年。中国城市化率预计在2020年达到59%，2030年达到65%，2050年达到72%。

建筑业占GDP比重国际比较

• 城市化率突破50%后，建筑业占GDP比重通常会持续上升，直到城市化率达到或超过60%。
• 建筑业占GDP比重的平均历史峰值为8.73%，其中日韩分别达到10.4%和11.2%。
• 中国建筑业占GDP比重预计在2025年达到峰值9%。

中国建筑业展望

• 增长预测：2011-2025年建筑业增加值CAGR为11%，建筑总产值CAGR为10%；2026-2050年建筑业增加值CAGR为2.8%，建筑总产值CAGR为2.2%。
• 市场集中度：中国建筑市场绝对集中度提升空间有限，但中型和部分小型建筑企业规模扩张空间较大。

GDP增长预测

• 不同机构对中国GDP增长预测存在差异，但普遍认为中国GDP将在2020年或2030年超过美国。
• 结合历史数据和当前经济结构，我们假设中国GDP增速将逐步放缓，2011-2050年GDP增速将从10.5%下降至1.0%。

建筑业市场结构

绝对集中度

• 2009年中国建筑业龙头公司市场份额为4.6%，CR4为15.1%，CR8为16%，CR50为26.2%。
• 美国CR50为16.4%，英国为55.4%，日本为42.7%。
• 中国CR50比美国高近10个百分点，可能与制度和历史因素有关。

相对集中度

• 中国建筑60强中，第9-40名企业的平均规模仅为前4名的6%，而美国为18%，英国为16%。
• 中国建筑60强第9-40名企业市场份额为27%，而美国和英国分别为45%。

建筑业产值构成

• 2010年中国建筑业总产值为9.5万亿元，占GDP比重为6.65%。
• 产值构成：房屋占59.2%，土木工程占27.5%，建筑安装占8.3%，建筑装饰占3.5%，其他建筑业占1.5%。
• 境外收入占比仅为1.9%，主要来自技术水平不高的房屋工程。

投资建议

• 重点推荐水利、装饰、园林和房建子行业。
• 建筑业收益率由低到高的通胀背景为：通胀低位维持 > 下降 > 高位维持 > 上升。
• 若三季度通胀下降，建筑业将有较好机会。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

分析师承诺

• 孟群，经济学硕士，3年证券从业经验，2008年加盟招商证券，从事房地产研究，现为招商证券建筑工程行业分析师。
• 承诺本报告清晰、准确地反映了分析师的研究观点，与薪酬无直接关联。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
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