机械行业深度报告_需求复苏叠加进口替代_注塑行业受益制造业投资增长_18页_1mb

报告摘要

机械行业深度研究报告：注塑机行业受益于需求复苏与进口替代

核心内容

本报告主要分析了注塑机行业在2018年的投资前景，指出行业受益于制造业投资增长、需求复苏及高端进口替代的双重驱动。报告认为，注塑机行业在2017年已显示出显著的盈利复苏，并预计2018年制造业投资增速有望达到7%以上，推动行业进一步增长。

主要观点

需求复苏：2017年注塑机行业收入和利润均出现大幅增长，尽管制造业投资未明显改善，但行业盈利提升主要归因于供给收缩及需求结构变化。
进口替代：国内高端注塑机进口替代空间每年达50亿元，随着国内企业技术升级，进口替代进程加快。
行业趋势：注塑机行业正朝着精密化、大型化、电动化方向发展，且国内企业正逐步向高端市场转型。
投资建议：建议关注天华院和伊之密，因其在高端市场布局和产品结构优化方面表现突出。

关键信息

一、注塑机行业需求驱动因素

汽车轻量化：
- 汽车是注塑机行业最大的下游应用领域，占比25%。
- 轿车自重每下降10%，可节省燃油6%~8%。
- 以塑代钢是节能降耗的重要趋势，预计2018年汽车产量增速维持4%~5%。
3C产品高增长：
- 精密注塑机是3C产品制造的关键设备。
- 2017年前两个季度，3C类网络购物市场规模分别增长31%和48%。
- 以Swatch、三星、华为、小米等为代表的高端客户推动精密注塑机需求。
家电塑料替代：
- 塑料在家电重量上的平均增长速度约为30%，已成为家电行业仅次于钢材的第二大类原材料。
- 家电产品日趋轻量化、结构紧凑化，带动高端注塑机需求。
食品、包装、医疗等领域：
- 塑料需求稳定增长，为行业提供持续发展动力。

二、国内注塑机市场现状

市场规模：2017年国内注塑机市场规模约350亿元，其中高端市场占比约50亿元。
企业表现：
- 海天国际、伊之密、震雄集团等国内主流企业2017年收入和利润均有显著增长。
- 海天国际和震雄集团在中低端市场具有较强竞争力，伊之密在高端市场表现突出。
产品结构：中型吨位注塑机是市场主流，占比约54%。随着下游产业升级，高端注塑机需求增长显著。

三、行业发展趋势

产品升级：全电动、高精密、大型化是注塑机行业的发展趋势。
技术升级：公司如伊之密、海天国际已推出全电动注塑机、二板机等新产品，提升毛利率。
全球化布局：伊之密在北美和印度建设海外基地，推动海外市场拓展。

四、投资策略

推荐公司：
- 天华院：通过收购德国KM集团，定位高端市场，未来三年中国区产能释放，预计收入和净利率将大幅增长。
- 伊之密：产品结构优化，海外市场拓展顺利，发展势头强劲。
盈利预测：
- 天华院预计2018年收入为119.35亿元，净利润为5.1亿元，PE为21.2倍，维持“强烈推荐”评级。
- 伊之密预计2018年收入为10.79亿元，净利润为1.33亿元，PE为22.68倍。

风险提示

全球经济回暖不及预期。
高端注塑机进口替代竞争激烈。

行业与沪深300走势比较

机械行业2017年三季度营收增速提高，归母净利润翻番，显示出行业复苏趋势。
2018年制造业固定资产投资增速预计保持在7%以上。

行业竞争格局

日系企业：如日本日精、住友德马格、日本松井，产品价格介于欧美与国内企业之间，常用于高端项目。
欧美企业：如Engel、Arburg、Milacron，目标客户多为国内分支机构或合资企业，价格最高，定位高端。
台资企业：如震雄集团，产品定价与国内企业基本持平，对国内企业构成直接竞争。
国内企业：海天国际、伊之密等，以中低端市场为主，正逐步向高端市场转型。

行业财务指标对比

公司	2017H1营收增长率	2017H1营收（亿元）	2017H1净利润增长率	2017H1净利润（亿元）	销售毛利率	销售净利率	市值（亿元）	市盈率（TTM）
天华院	—	5.49	—	0.3	31.9%	2.7%	—	—
海天国际	30%	50.64	36%	9.42	34.1%	18.7%	292.6	17
伊之密	45%	9.29	162%	1.33	37.56%	11.4%	68.7	29
力劲科技	17%	16.21	80%	1.1	27.56%	6.7%	17.4	10
震雄集团	22%	7.64	210%	0.56	26.75%	7.6%	12.5	15

未来展望

市场增长：预计2018年注塑机行业收入增长约7.81%，国内收入占比提升至14.41%。
进口替代：国内高端注塑机进口替代空间广阔，预计2018年国内注塑机市场规模将增长，且高端产品增速保持在两位数。
行业前景：注塑机行业在汽车轻量化、3C产品、家电塑料化等需求推动下，将迎来更高速度的发展。

附录

图表目录：
- 图1：海天国际2017年营业收入回升
- 图2：震雄集团2017年收入回升
- 图3：伊之密营业收入大幅增长
- 图4：力劲科技营业收入大幅增长
- 图5：注塑机销量增速一般滞后于塑料制品产量增速1年
- 图6：橡胶和塑料制品固定资产增速放缓
- 图7：机械行业2017三季度营收增速提高
- 图8：机械行业归母净利润翻番
- 图9：预计2018制造业固定资产投资增速保持在7%以上
- 图10：主要国家设备投资增速加快
- 图11：塑机行业产业链
- 图12：全球注塑机产品结构拆分
- 图13：海天国际主要产品收入变化
- 图14：2017H1海天国际内外销情况
- 图15：以塑代钢价格优势下半年以来逐渐突出
- 图16：我国塑钢比严重低于世界发达国家
- 图17：橡胶和塑料制品行业收入增速继续下滑
- 图18：2000~2009国内注塑机产销情况
- 图19：注塑机下游需求拆分
- 图20：预计汽车产量增速维持4%~5%
- 图21：2017Q23C类网络购物市场规模呈现爆发性增长
- 图22：家用电冰箱产量稳定
- 图23：家用洗衣机产量稳定
- 图24：全球主要地区注塑机产值保持稳定增长
- 图25：国内注塑机出口稳步增长（2017年前11月数据）
- 图26：2017年前11月注塑机进口额6.82亿美元
- 图27：国内注塑机代表企业出口走势
- 图28：2017国内出口注塑机均价27万/台
- 图29：2017国内进口注塑机均价68万/台
- 图30：2017前三季伊之密营业收入增幅45%
- 图31：2017前三季伊之密净利润增幅177%
表格目录：
- 表1：塑料机械行业亏损情况
- 表2：全球注塑机行业竞争格局
- 表3：全球主要地区注塑机规模及预测
- 表4：注塑机公司财务指标对比
- 表5：天华院收入预测模型
- 表6：天华院盈利预测与财务指标

分析师与研究助理简介

刘振宇：民生证券机械行业分析师，北京科技大学材料学专业，具有扎实的理论基础和丰富的实业经验。
樊可：民生证券研究助理，核电专家，具有清华大学工学背景和上海交通大学MBA学历。

评级说明

投资评级	说明
强烈推荐	相对沪深300指数涨幅20%以上
谨慎推荐	相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
回避	相对沪深300指数下跌10%以上