深度报告-20210802-中泰证券-航空航天材料专题研究_需求高增叠加进口替代_13页_1mb

国防军工行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于国防军工行业，特别是航空航天材料领域，包括碳纤维及复合材料、航空钛材、航空高温合金等关键材料。报告指出，随着国内航空航天行业的持续发展和自主可控需求的提升，相关材料行业将保持长期高景气度，带动产业链需求增长，同时国内品牌有望逐步替代进口，提升市场份额。报告对行业进行了详细分析，并给出了相应的投资建议。

主要观点

• 航空航天材料是技术发展的决定性因素，其种类包括金属材料（如高端钢、铝、钛合金）、复合材料（如碳纤维、树脂基复合材料）等。
• 行业长期景气，国内航空航天行业将维持增长，带动材料需求持续上升。
• 自主可控趋势明显，国内碳纤维自给率逐年提升，预计未来三年内将超过进口。
• 高端钛材需求旺盛，航空航天领域是钛材的第二大需求市场，占比约18.4%，未来五年复合增速预计达16%。
• 高温合金是航空发动机核心材料，占发动机总重量的40%~60%，预计2022年航空航天高温合金市场规模将达168亿元。
• 投资评级为“增持”，推荐关注航空钛材和高温合金制造商西部超导，同时建议关注碳纤维产业链企业如中航高科、光威复材、中简科技，以及航空钛材企业宝钛股份、抚顺特钢等。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：92家
• 总市值：1921.6亿元（百万元）
• 总流通市值：1558.55亿元（百万元）

碳纤维及复合材料行业

• 2020年国内市场需求：2.88万吨（+29% YoY）
• 国产碳纤维占比：2020年为37.8%（2019年为31.7%）
• 未来三年自给率预期：将超过进口
• 2020年全球树脂基碳纤维销售收入：超150亿美元，其中50%用于航空航天
• 中国市场销售收入：490亿元人民币，37%用于航空航天
• 未来十年国内航空航天树脂基碳纤维需求：预计超500亿元人民币，年化增速达10.7%

航空航天钛材行业

• 2020年钛加工材产量：9.7万吨（+28.8% YoY）
• 销量：9.36万吨（+35.8% YoY）
• 产销率：96.5%
• 钛材应用占比：航空航天占18.4%，化工占50.7%
• 未来五年航空钛材复合增速：预计达16%

高温合金行业

• 定义：以铁、镍、钴为基材，能在600°C以上高温及一定应力下工作的金属材料
• 主要应用领域：航空航天（55%）和能源（20%）
• 2015-2019年国内高温合金市场规模：CAGR为21.7%，2019年达169.8亿元
• 2022年航空航天高温合金市场规模预计：168亿元
• 航空发动机高温合金用量占比：40%~60%

投资建议

• 行业评级：增持（维持）
• 推荐企业：西部超导（航空钛材和高温合金制造商）
• 建议关注企业：
  • 碳纤维产业链：中航高科、光威复材、中简科技
  • 航空钛材产业链：宝钛股份
  • 高温合金产业链：抚顺特钢（中泰钢铁组覆盖）

风险提示

• 公司业绩低于预期
• 上市公司产能释放进度低于预期
• 行业政策变化风险
• 原材料价格波动过大导致毛利率降低的风险

报告亮点

• 系统梳理了航空航天材料的发展历程和应用场景，涵盖战机、民机、航天器等不同领域。
• 分析了碳纤维及复合材料、航空钛材、高温合金等关键材料的市场现状与未来增长空间。
• 提出投资建议，重点推荐具备核心技术优势和成长潜力的材料制造商。

投资逻辑

• 国内航空航天行业长期景气，将带动相关材料需求增长。
• 自主可控推动国产替代，提升国内品牌市场份额。
• 材料行业具备技术壁垒和高附加值，未来增长潜力大。
• 行业集中度逐步提高，龙头企业有望受益。

行业发展趋势

• 碳纤维行业：需求快速增长，自给率提升，未来十年增长空间显著。
• 航空钛材行业：需求持续增长，高端钛材应用比例提升，行业复合增速高。
• 高温合金行业：作为航空发动机核心材料，市场规模逐年扩大，技术壁垒高，前景广阔。

总结

本报告深入分析了国防军工行业，尤其是航空航天材料的发展现状与未来趋势，指出国内航空航天行业将持续景气，带动相关材料需求快速增长。随着自主可控政策的推进，国内材料企业有望替代进口，提升市场份额。碳纤维、航空钛材、高温合金等关键材料行业均具备良好的增长潜力，投资价值显著。建议投资者关注相关产业链的龙头企业，把握行业发展的机遇。