20210803-中泰证券-_晨会聚焦_航空航天材料专题_需求高增叠加进口替代_6页_593kb

航空航天材料及化工建材行业研究报告总结

核心内容概述

本报告由中泰证券研究所发布，分析了2021年8月军工、化工和建材行业的重点研究内容与投资建议。主要聚焦于航空航天材料、碳纤维、钛材、高温合金等领域的市场前景、行业趋势及重点企业表现。

一、军工行业：航空航天材料专题研究

1.1 行业背景与前景

• 航空航天材料是飞行器及其动力装置的重要组成部分，涵盖高端金属材料（如钛、铝、钢）和复合材料（如碳纤维）。
• 国内航空航天行业长期景气，需求持续增长，叠加进口替代政策推动，产业链企业有望实现业绩高增长。

1.2 碳纤维及复合材料行业

• 2020年国内碳纤维市场需求达2.88万吨，同比增长29%。
• 国产碳纤维占比从2019年的31.7%提升至37.8%，预计未来三年将超过50%。
• 全球树脂基碳纤维市场规模超150亿美元，其中50%用于航空航天；中国市场销售收入达490亿元，37%用于航空航天。
• 前瞻产业研究院预计未来10年，国内航空航天树脂基碳纤维需求将超500亿元，年化增速10.7%。

1.3 航空航天钛材行业

• 2020年我国钛加工材产量达9.7万吨，销量9.36万吨，产销率96.5%。
• 航空航天为钛材的第二大需求领域，占比18.4%。
• 欧美主流军机用钛量占比超20%，民机约8%。
• 未来五年航空钛材复合增速预计达16%。

1.4 高温合金行业

• 高温合金主要用于航空航天和能源领域，占比分别为55%和20%。
• 在现代航空发动机中，高温合金材料占总重量的40%~60%。
• 2015-2019年我国高温合金市场规模CAGR达21.7%，2019年达169.8亿元，2022年预计达168亿元。

1.5 重点企业：西部超导

• 西部超导是国内航空钛材龙头企业，也是高温合金和超导材料的重要供应商。
• 公司在航空航天钛材市场占有率约28%，处于行业领先地位。
• 2021年中报显示，高性能高温合金收入同比增长5倍以上，已开始放量。
• 公司已公告定增方案，新增5050吨钛合金、1500吨高温合金和1400吨超导材料产能，预计推动业绩持续增长。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为6.28亿、8.11亿、11.27亿元，CAGR达44.86%。

1.6 投资建议

• 维持国防军工行业“增持”评级。
• 建议关注航空钛材和高温合金制造商西部超导。
• 推荐关注碳纤维产业链公司：中航高科、光威复材、中简科技。
• 推荐关注航空钛材产业链公司：宝钛股份。
• 建议关注高温合金产业链公司：抚顺特钢（中泰钢铁组覆盖）。

1.7 风险提示

• 公司业绩低于预期；
• 上市公司产能释放进度低于预期；
• 原材料成本大幅上涨；
• 行业政策风险；
• 非公开发行募集资金投资项目进度不及预期。

二、化工行业：海利得（002206）股权激励计划

2.1 事件概述

• 海利得于2021年8月1日发布股权激励计划，拟授予限制性股票3903.90万股，约占公司总股本的3.19%。
• 业绩考核目标为：2021-2023年净利润增速分别不低于130%、170%和210%。

2.2 点评

• 激励计划目标超预期，体现了公司对未来的信心。
• 公司主营涤纶工业丝、涤纶帘子布、塑胶材料，差异化布局推动增长。
• 2021年中报显示，公司收入高增，但利润受成本和扩张影响有所下滑。

2.3 业务亮点

• 涤纶工业丝业务持续扩张，已与国际品牌如AUTOLIV、JOYSON建立长期合作。
• 帷子布业务进入国际一线轮胎品牌供应链。
• 越南11万吨差别化涤纶工业长丝项目已投产8.2万吨，剩余产能将于2021年逐步释放。
• 塑胶地板、压延膜等新产品开发顺利，进入欧美OEM供应体系。

2.4 盈利预测

• 2021-2023年归母净利润预计分别为5.74亿元、7.22亿元、8.66亿元。
• EPS分别为0.47元、0.59元、0.71元。

2.5 风险提示

• 项目投产进度不达预期；
• 下游需求不及预期。

三、建材行业：三棵树（603737）2021年中报点评

3.1 业绩表现

• 2021年半年报显示，公司营收46.83亿元，同比增长80.5%；
• 归母净利1.13亿元，同比增长3.9%；
• 扣非归母净利0.12亿元，同比下降81.7%。

3.2 分季度表现

• 2021年Q2营收32.25亿元，同比增长48.2%；
• 归母净利1.05亿元，同比下降55.4%；
• 扣非归母净利0.83亿元，同比下降57.5%。

3.3 点评

• 收入端持续高增，利润端受成本和扩张影响暂时承压。
• 预计下半年随着产品提价、成本控制及降费增效，毛利率和净利率有望回升。
• 公司持续推动品牌和渠道升级，尤其在一二线城市布局，提升市场占有率。

3.4 品类扩张与产能建设

• 涂料收入有望高增，品类扩张成为新增长极。
• 公司加快产能扩张，确保收入稳步增长。
• 第五期员工持股计划覆盖5000人，总金额20亿元，强化人才激励机制。

3.5 盈利预测

• 预计2021年和2022年归母净利润分别为7.52亿元和12.64亿元。

3.6 风险提示

• 行业需求增长不及预期；
• 落后产能淘汰进度不达预期；
• 下游地产客户订单减少；
• 工程端应收账款风险；
• 家装市场拓展不及预期；
• 原材料大幅上涨。

四、总结与建议

4.1 主要观点

• 航空航天材料行业需求持续增长，进口替代加速，相关企业具备长期增长潜力。
• 西部超导作为航空钛材和高温合金龙头，未来业绩增长可期。
• 海利得通过股权激励计划和产能扩张，有望实现业绩持续提升。
• 三棵树在涂料行业具备竞争优势，品牌与渠道升级将推动利润增长。

4.2 关键信息

• 航空航天材料：钛材、碳纤维、高温合金需求高增，进口替代趋势明显。
• 西部超导：国内航空钛材龙头，高温合金业务快速放量，定增扩产助力业绩增长。
• 海利得：差异化布局涤纶工业丝和塑胶材料，股权激励计划目标超预期。
• 三棵树：涂料行业高增长，品牌与渠道升级为长期增长引擎。

4.3 投资策略

• 关注航空航天材料产业链企业，尤其是具备技术优势和产能扩张能力的公司。
• 聚焦海利得和三棵树等化工建材优质标的，把握行业整合与升级机遇。