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《“十四五”发展规划纲要》发布，新能源装机有望实现高增长

核心内容

《“十四五”发展规划纲要》发布，公司力争到2025年末，其负责管理的各类新能源项目总装机容量达到755万千瓦，涵盖已投产、在建、前期项目及控股股东代持项目。公司作为江苏省内新能源运营龙头，将在“十四五”期间受益于江苏省新能源高增长。

主要观点

• 重点发展方向：公司将在省内重点发展海上风电和光伏发电，同时积极拓展省外项目，特别是具有特高压送江苏通道的送端省份。
• 装机增长预期：预计2022年末公司控股装机容量将达500万千瓦，2025年末达755万千瓦，相比2021年末155万千瓦，未来四年有较大增长空间。
• 新能源项目进展：2022年，公司控股股东中标大丰85万千瓦海上风电项目，并承诺后续注入。光伏方面，公司推进多个项目，包括连云港新坝200MW农光互补、山西朔州平鲁70MW光伏等。
• 行业前景：江苏省“十四五”期间计划新增风电和光伏装机30GW以上，公司凭借资源优势和开发经验，有望充分受益。
• 财务预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.88亿元、8.91亿元、11.67亿元，对应PE分别为16.7倍、14.9倍、11.3倍，维持“推荐”评级。

关键信息

装机容量预测

• 海风装机：2022年35万千瓦，2023年65万千瓦，2024年105万千瓦，2025年155万千瓦。
• 光伏装机：2022年60万千瓦，2023年110万千瓦，2024年170万千瓦，2025年240万千瓦。
• 陆风和生物质装机：保持现有规模，陆风装机稳定在999万千瓦，生物质装机逐步减少。

估值与盈利

• 2022年归母净利润：7.88亿元，PE为16.7倍。
• 2023年归母净利润：8.91亿元，PE为14.9倍。
• 2024年归母净利润：11.67亿元，PE为11.3倍。
• EPS：2022年1.15元，2023年1.30元，2024年1.70元。

财务指标

• 毛利率：2022年55.52%，2023年56.07%，2024年55.31%。
• 净利率：2022年34.75%，2023年33.41%，2024年33.32%。
• ROE：2022年12.22%，2023年12.14%，2024年13.72%。
• 资产负债率：2022年59.68%，2023年63.78%，2024年67.21%。
• EV/EBITDA：2022年9.26倍，2023年9.16倍，2024年8.97倍。

风险提示

• 风电光伏装机规模低于预期。
• 可再生能源补贴回款速度低于预期。
• 上网电价下调。
• 新项目造价上升。

公司信息

• 公司名称：江苏新能（603693.SH）
• 分析师：
  • 陶贻功（联系方式：010-80927673，taoyigong_yj@chinastock.com.cn）
  • 严明（联系方式：010-80927667，yanming_yj@chinastock.com.cn）
• 研究助理：梁悠南（联系方式：010-80927656，liangyounan_yj@chinastock.com.cn）

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn