钢铁行业2019年中期策略报告：万法归宗-20190624-长江证券-20页_4mb

钢铁行业 2019 年中期策略报告总结

核心内容

本报告聚焦于钢铁行业在2019年中期的阿尔法投资策略，强调在周期品中寻找具备长期盈利能力和竞争优势的优质公司，而非依赖短期的贝塔收益。报告指出，钢铁行业在当前环境下呈现增收不增利的态势，但仍有具备阿尔法能力的公司值得关注。

主要观点

1. 周期品的阿尔法价值

   • 周期品在业绩下行期可获得一定绝对收益，但难以获得超额收益。
   • 优质阿尔法组合能够在低迷环境中跑赢大盘，如方大特钢、三钢闽光等。

2. 周期扁平化趋势

   • 传统产业正从“低α高β”向“高α低β”过渡，行业之间的长期背离可能被估值端抹平。
   • 投资应更多回归行业与公司本身，而非过度依赖经济预期的波动。

3. 阿尔法来源分析

   • 阿尔法来源于品牌溢价或成本优势。
   • 钢铁行业内部的阿尔法更多依赖企业自身的管理优化和成本控制。

4. 行业赛道分化

   • 从长期来看，消费>成长>金融>周期，周期股在长周期中依然有阿尔法表现。
   • 钢铁行业内部，优质阿尔法公司并非规模最大的龙头，而是具备技术、一体化、禀赋、优化管理与控费等优势的企业。

关键信息

钢铁行业现状

• 粗钢产量增长：冶炼环节的话语权向上游转移，行业呈现增收不增利状态。
• 阿尔法优势：钢铁行业内部，具备高ROE的公司表现出色，如方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、宝钢股份等。
• 贝塔效应弱化：钢铁行业龙头在股价表现上未明显优于其他行业龙头，说明贝塔效应减弱。

重点公司推荐

阿尔法组合表现

• 前100名周期强势股：整体表现稳健，方大特钢依旧在列。
• 前300名周期强势股：行业结构有所变化，但数量保持稳定，化工、建筑减少，建材、有色、交运增加。

阿尔法获取方式

• 技术、一体化、禀赋、优化管理与控费：这四种模式是获取阿尔法的核心路径。
• 高ROE、高毛利率、低费用率：优质公司具备这些财务特征，能够穿越周期。

结构分析

赛道比较

• 复合年均收益率：消费>成长>金融>周期。
• ROE增速：成长行业表现最佳，消费次之，周期则相对较低。

钢铁行业阿尔法来源

• 成本控制：钢铁行业因原料市场化，议价能力较弱，需通过内部管理优化获取阿尔法。
• 高ROE公司：如方大特钢和三钢闽光，因其在成本控制、管理优化等方面表现优异。

风险提示

• 供给端增长：可能导致行业竞争加剧。
• 下游需求下滑：可能引发较大波动。

总结

本报告强调，钢铁行业在当前环境下应关注具备阿尔法能力的公司，而非依赖贝塔收益。重点推荐方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、宝钢股份等公司，因其在成本控制、管理优化等方面表现突出。同时，建议投资者关注行业格局优化和景气对冲的细分领域，如建筑与地产、水泥等。