非银金融行业：证监会放宽上市公司配套募资适用范围，利于推进市场化并购重组-20181014-广发证券-10页-1mb

报告摘要

非银金融行业在2018年表现出一定的波动性，但整体上仍具备结构性机会。行业涵盖保险和证券两大板块，政策调整、市场表现及行业动态均对板块发展产生重要影响。以下为保险与证券板块的详细分析。

行业整体表现：2018年1至8月，保险行业原保费收入为27,449.58亿元，同比下降0.74%。
寿险增长：寿险公司规模保费同比增长0.45%，达到25,356.32亿元，其中原保费收入为19,639.27亿元，同比下降5.37%，环比增长10.62%，占比77.45%。
产险增长：产险公司原保费收入同比增长13.17%，财产险业务同比增长11.24%。
市场份额集中：市场份额前三的财险公司（人保财、平安财、太保财）共占有63.699%的市场份额，较去年同期上升0.297个百分点。寿险市场份额前五的公司共占有55.969%的原保费市场，较同期提升9.227个百分点。
资金运用情况：行业资金运用余额为157,097.55亿元，较上年末增长5.29%。股票和证券投资基金占比提升，其他投资占比下降。
净资产增长：行业净资产达19,891.95亿元，较上年末增长5.56%，环比下降2.06%。
估值情况：当前板块对应2018年P/EV为0.9倍，推荐关注中国平安、中国财险、新华保险、中国太保。

寿险保费增速：2018年1月至8月，中国人寿寿险保费累计同比增速由-21.3%逐步回升至4.0%；中国平安寿险保费增速稳定在21.0%左右；中国太保增速由24.4%降至14.8%；新华保险增速由9.9%升至11.6%。
环比增速波动：部分月份出现显著波动，如中国平安寿险保费环比增速在1月至2月之间大幅下降，但随后逐步回升。

政策放宽：证监会发布《关于上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答（2018年修订）》，放宽配套募资适用范围，有利于推进市场化并购重组。
并购交易情况：2018年前3季度境内公司实施并购交易6429单，交易金额1.64万亿元，较去年同期小幅下滑5.1%。
“小额快速”机制：证监会推出“小额快速”并购重组审核机制，结合此次政策修订，进一步激发市场活力。
券商估值：龙头券商如中信、华泰2018年动态PB估值分别为1.13倍和1.07倍，处于历史底部。
中长期趋势：1）养老目标基金获批，长线增量资金可期；2）行业加速分化，龙头券商抢占机构客户和衍生品业务优势；3）头部企业如腾讯入股中金、阿里入股华泰，显示行业整合趋势。

行业评级：买入
投资建议：短期关注龙头券商盈利韧性及估值优势，中长期看好养老目标基金带来的增量资金以及行业分化趋势。推荐关注中国平安、中国财险、新华保险、中国太保、华泰证券、中金公司、中信证券等。

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
- 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
- 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%。
- 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。