20161031-申万宏源-家用电器行业点评：三季报披露完毕，重点关注估值安全、业绩弹性大的优质公司_18页_1mb

家电行业分析报告总结

核心内容

本报告总结了2016年10月24日至10月28日期间家电行业的市场表现、公司动态、行业变化及投资建议。重点关注白电、黑电及厨电领域，分析了行业趋势、产品创新、市场竞争格局及投资机会。

主要观点

1. 市场表现

• 家电板块整体表现弱于沪深300指数，申万家用电器板块指数下跌0.9%，而沪深300指数下跌0.8%。
• 重点公司表现分化，华帝股份、小天鹅A、东方电热领涨，蒙发利、三花股份领跌。
• 奥维云网数据显示，白电需求旺盛，黑电线下需求放缓。线上销售增长显著，尤其在冰箱、洗衣机和空调领域。

2. 行业变化

2.1 原材料价格

• 铜价同比下降2.88%，但环比上涨42.77%。
• 铝价同比上升2.73%，环比上升12.02%。

2.2 家电销售数据

• 黑电：线下销量13.5万台，同比下降22.3%；销额4.4亿元，同比下降29.2%。线上销量27.2万台，同比上涨82.5%；销额7.2亿元，同比上涨67.1%。
• 白电：线下冰箱销量7.5万台，同比增长14.5%；洗衣机销量12.1万台，同比增长20.7%；空调销量4.9万台，同比增长11.4%。线上冰箱销量16.1万台，同比上涨167.0%；洗衣机销量25.2万台，同比上涨67.2%；空调销量4.8万台，同比上涨46.6%。

2.3 厨电趋势

• 厨电行业呈现高端化、智能化、嵌入式和一体化趋势。
• 智能化成为最大亮点，企业通过智能技术提升用户体验，如人机交互、远程控制、智能联动等。
• 健康烹饪、节能环保等也成为行业热点。

关键信息

3.1 重点公司三季报表现

• 美的集团：三季报净利润增速为6.49%，环比改善；预计未来三个季度空调内销改善明显，东芝白电整合和KUKA收购进展良好。
• 海信电器：9月电视出货180万台，同比增长25.0%；面板涨价压力可被覆盖，目前估值较低，未来运营收入变现将提升估值。
• 格力电器：空调业务增长弹性大，但整体三季报净利润同比下降24.49%。
• 青岛海尔：主业增速稳健，三季报净利润增速6.49%。
• 东方电热：受益于四季度空调回暖和油价上升，业绩有望改善，外延并购带来增长点。

3.2 行业趋势与展望

• 彩电行业：面临“量升价跌”困境，但产品升级和内容驱动将有助于提升行业价值。
• 智能空调：渗透率持续提升，成为行业增长新引擎。美的、格力、海尔等企业已推出智能产品，未来可能迎来井喷式增长。
• 行业未来：需关注内容驱动、技术变革（如人工智能、大数据、下一代显示技术）和高端化、智能化产品线的布局。

投资建议

4.1 本周重点报告

• 《小天鹅A（000418）点评：内销收入增速略有放缓，业绩持续靓丽》
• 《海信电器(600060)点评：硬件业绩超预期，运营与内容变现加速提升估值》
• 《青岛海尔(600690)点评：主业增速稳健，GE家电并表协同效应值得期待》
• 《美的集团（000333）点评：业绩表现良好，加快国际化、多元化步伐》
• 《格力电器（000651）点评：空调业务增长弹性大，投票结果仍待解读》

4.2 重点推荐

• 稳健组合：美的集团，预计未来三个季度空调内销改善明显，东芝白电整合和KUKA收购进展良好。
• 弹性组合：海信电器，9月电视出货增长显著，估值低，未来运营变现有望提升估值；银河电子，军工增速有望超30%，新能源业务订单充足，业绩可超预期。
• 关注公司：东方电热，受益于四季度空调回暖和油价上升，业绩有望改善；奥马电器、长青集团等表现也值得关注。

附表：重点公司估值表

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布。
• 证券分析师：刘迟到、周海晨。
• 联系人：马王杰，联系方式：(8621)23297818×7477，mawj2@swsresearch.com。
• 投资评级说明：以6个月内证券相对沪深300指数的表现为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，投资需谨慎。