20171114-招商证券-血制品行业2017年前三季度批签发报告_行业短期阵痛_批签发增速放缓_14页_1mb

血制品行业2017年前三季度批签发报告总结

核心内容概述

2017年前三季度，血制品行业整体批签发增速放缓，主要受2016年高增长后销售模式和渠道受到两票制影响。尽管部分产品如人纤维蛋白原、凝血因子VIII和凝血酶原复合物仍保持较高增长，但人血白蛋白和静丙的增速明显放缓。行业短期面临阵痛，但未来仍处于高景气度，部分公司估值已进入合理区间，重点关注华兰生物等企业。

行业表现

• 行业规模：2017年前三季度，血制品行业共有262家上市公司，占A股总市值的6.5%，流通市值占6.0%。
• 行业指数：2017年1-12个月，行业绝对表现增长5.1%，相对表现下降8.1%。
• 主要产品趋势：
  • 人血白蛋白：2017年前三季度批签发3251.37万瓶，同比增长11%，其中进口白蛋白增长14.69%，国产增长5.82%。
  • 静丙：2017年前三季度批签发803.24万瓶，同比增长0.73%，增速放缓明显。
  • 凝血因子VIII：2017年前三季度批签发94.63万瓶，同比增长42.86%。
  • 凝血酶原复合物：2017年前三季度批签发86.84万瓶，同比增长70.6%。
  • 人纤维蛋白原：2017年前三季度批签发87.81万瓶，同比增长29.9%。
  • 乙肝免疫球蛋白：2017年前三季度批签发75.27万瓶，同比下降31.8%。
  • 狂犬免疫球蛋白：2017年前三季度批签发344.02万瓶，同比增长56.8%。

主要观点

• 血制品行业在经历2016年高增长后，2017年前三季度整体批签发增速放缓，部分产品如人血白蛋白和静丙出现明显下滑。
• 人血白蛋白：进口产品占主导地位，占总批签发量的59.9%；国产产品增长较慢，但仍有增长。
• 静丙：增速放缓，主要厂家包括华兰生物、天坛生物、上海莱士、山东泰邦和远大蜀阳，前五公司占76.4%的市场份额。
• 凝血因子：由于血友病患者需终身使用，供需缺口大，2017年前三季度继续增长，华兰生物保持领先地位。
• 凝血酶原复合物：生产难度大，价格较高，2017年前三季度增长显著。
• 人纤维蛋白原：经历价格提升后，市场格局趋于稳定，上海莱士表现突出。
• 乙肝免疫球蛋白：市场需求下降，2017年前三季度批签发量下降，但部分企业仍保持增长。
• 狂犬免疫球蛋白：2017年前三季度批签发量回升，主要企业包括山东泰邦、st生化和远大蜀阳。

关键信息

• 行业整体面临短期阵痛，但长期仍处于高景气度。
• 华兰生物在多个产品类别中占据重要市场份额，如凝血因子、凝血酶原复合物和人纤维蛋白原。
• 两票制对血制品销售模式和渠道产生影响，导致部分产品批签发增速放缓。
• 价格因素对某些产品如人纤维蛋白原和凝血因子VIII的批签发增长起到关键作用。
• 市场集中度提高，主要企业如华兰生物、上海莱士、山东泰邦、绿十字和st生化在多个产品类别中占据主导地位。

市场份额分析

• 人血白蛋白：前五公司（CSL Behring、Grifols、Baxter、Octapharma、华兰生物）占66%的市场份额。
• 静丙：前五公司（华兰生物、天坛生物、上海莱士、山东泰邦、远大蜀阳）占76.4%的市场份额。
• 凝血因子VIII：华兰生物、上海莱士、绿十字、山东泰邦等企业占主导地位。
• 凝血酶原复合物：华兰生物占主导地位，2017年前三季度占66.3%的市场份额。
• 人纤维蛋白原：上海莱士、华兰生物和江西博雅为主要生产商。
• 乙肝免疫球蛋白：华兰生物、远大蜀阳、同路生物、卫武光明等为主要生产商。
• 狂犬免疫球蛋白：山东泰邦、st生化和远大蜀阳为主要生产商。

投资建议

• 行业短期面临阵痛，但长期仍具高景气度。
• 重点关注华兰生物等公司，因其在多个产品类别中占据重要市场份额。
• 部分公司估值已进入合理区间，具有投资潜力。
• 需关注行业政策变化及市场需求波动对批签发的影响。

数据来源

• 中检所
• 招商证券
• 贝格数据

分析师信息

• 吴斌：中科院大学管理科学与工程硕士，武汉大学生物技术学士，8年证券从业经验。
• 张同：天津大学制药工程系硕士，2年医药行业经验。
• 团队荣誉：多次获得新财富最佳分析师、证券业金牛分析师等称号。

投资评级

• 公司短期评级：基于6个月内股价表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：基于公司长期竞争力，分为A、B和C。
• 行业投资评级：基于行业指数表现，分为推荐、中性和回避。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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