20140406-广发证券-化工_原油_橡胶价格下跌；化工品价格平稳_17页_4mb

广发化工研究周报总结

核心内容

本周广发化工研究周报对基础化工行业的发展态势进行了分析，指出未来一段时间内，行业整体表现平稳，但存在一定的不确定性。核心观点包括：

• 原油价格以95美元/桶为波动中枢；
• 化工品价格整体保持平稳，但盈利能力微跌；
• 实质性需求复苏尚未显现；
• 环保和节能政策继续导致部分子行业供给端收缩；
• 基础化工行业整体评级为“持有”。

主要观点

行业走势

• 基础化工板块上周上涨0.5%，跑赢大盘1.5个百分点；
• 其他橡胶制品、日化、合成革板块涨幅居前；
• 氟化工、无机盐、氮肥板块表现较弱；
• 行业估值处于历史均值以下。

化工品价格与盈利

• 在跟踪的220个产品中，43种价格上涨，117种价格平稳，60种价格下跌；
• 化工品整体价格保持平稳，但价差微跌；
• 价格上涨较大的产品包括液氯（7.7%）；
• 价格下跌较大的产品包括二氯甲烷（-11.2%）、二甲醚（-9.9%）、双氧水（-7.1%）、甲醇（-6.5%）、钛精矿（-5.7%）；
• 价差扩大的产品包括DMF（198.2%）、R22（28.6%）、三聚磷酸钠（18.9%）、涤纶长丝FDY（10.0%）、涤纶短纤（8.1%）、醋酸（7.9%）；
• 价差缩小的产品包括PTA（-36.2%）、顺酐法BDO（-18.1%）、二甲醚（-17.5%）、乙烯法PVC（-12.5%）、甲醇（-11.3%）、己二酸（-6.8%）。

关键信息

投资组合

• 1月2日至1月3日，“广发化工投资组合”收益率为-2.3%；
• 本期投资组合包括：建新股份、三友化工、万华化学、史丹利；
• 投资组合配置权重如下：
  • 建新股份：30%
  • 三友化工：30%
  • 万华化学：20%
  • 史丹利：20%

重点关注子行业

• MDI行业：供需维持紧平衡，万华化学成本优势显著，新增业务有助于业绩增长，估值有回升空间；
• 纯碱行业：因房地产新开工增速回升，玻璃需求阶段性旺盛，带动纯碱价格上涨，三友化工为投资标的；
• 粘胶短纤行业：受进口溶解浆反倾销影响，价格重心上移，行业供需格局改善，三友化工、澳洋科技、南京化纤、新乡化纤为投资标的；
• 复合肥行业：龙头企业渠道建设成效显现，行业集中度提升，史丹利、金正大、芭田股份为投资标的；
• 环保因素导致供给端收缩的行业：建新股份为投资标的。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

数据概览

板块数据

• 板块涨跌幅：图12和图13显示子行业一个月和三个月的涨跌幅；
• 子行业估值：图14显示子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价；
• 价格及价差波幅超过5%的化工品：
  • 价格涨幅超过5%的产品：液氯；
  • 价格跌幅超过5%的产品：二氯甲烷、二甲醚、双氧水、甲醇、钛精矿；
  • 价差涨幅超过5%的产品：DMF、R22、三聚磷酸钠、涤纶长丝FDY、涤纶短纤、醋酸；
  • 价差跌幅超过5%的产品：PTA、顺酐法BDO、二甲醚、乙烯法PVC、甲醇、己二酸。

行业要闻

1. 工业和信息化部发布《关于石化和化学工业节能减排的指导意见》，设定到2017年底的节能减排目标；
2. 海南炼化60万吨/年对二甲苯工程投运，标志着中国石化芳烃成套技术实现突破。

投资建议

• 基础化工行业整体给予“持有”评级；
• 重点关注MDI、纯碱、粘胶短纤、复合肥及受环保影响的子行业；
• 投资组合配置建议以万华化学、三友化工、建新股份、史丹利为主。

联系方式

• 分析师：王剑雨，S0260511080001
• 研究助理：吴锡雄
• 联系邮箱：wuxixiong@gf.com.cn
• 联系电话：020-87555888-8650