20140106-广发证券-化工_广发研究周报-原油_橡胶价格下跌；化工品价格平稳_17页_4mb

广发化工研究周报总结

核心内容

行业观点

• 行业发展趋势：未来一段时间，基础化工行业整体保持“持有”评级。
• 价格波动：WTI原油价格以95美元/桶为波动中枢，化工品价格整体保持稳中上涨格局。
• 需求复苏：实质性需求复苏仍需观察。
• 供给端收缩：环保与节能政策持续导致部分子行业供给端收缩。

投资组合

• 本期收益：1月2日至1月3日，“广发化工投资组合”收益率为 -2.3%。
• 投资标的：建新股份、三友化工、万华化学、史丹利。
• 历史表现：2013年投资组合全年收益率为 71.8%，相对行业指数收益率为 73.9%，相对上证综指收益率为 79.0%。

主要观点

化工品价格与价差

• 价格变动：本周与上周相比，43种产品价格上涨，117种价格平稳，60种产品价格下跌。
• 价格涨幅较大的产品：液氯（7.7%）。
• 价格跌幅较大的产品：二氯甲烷（-11.2%）、二甲醚（-9.9%）、双氧水（-7.1%）、甲醇（-6.5%）、钛精矿（-5.7%）。
• 价差变动：13种产品价差扩大，9种价差平稳，21种价差缩小。
• 价差扩大幅度较大的产品：DMF（198.2%）、R22（28.6%）、三聚磷酸钠（18.9%）、涤纶长丝FDY（10.0%）、涤纶短纤（8.1%）、醋酸（7.9%）。
• 价差缩小幅度较大的产品：PTA（-36.2%）、顺酐法BDO（-18.1%）、二甲醚（-17.5%）、乙烯法PVC（-12.5%）、甲醇（-11.3%）、己二酸（-6.8%）。

重点关注子行业

1. MDI行业

• 供需格局：产能扩张有序，需求稳步增长，供需将维持紧平衡。
• 价差优势：万华化学成本优势显著。
• 产销量：万华化学MDI产能扩张，锁定业绩增长。
• 新业务：新增业务将为MDI锦上添花，构建聚氨酯王国。
• 估值：万华化学估值具有回升空间。
• 投资标的：万华化学。

2. 纯碱行业

• 需求复苏：房地产新开工增速回升，玻璃需求阶段性旺盛，拉动纯碱需求。
• 价格走势：9月初至今，华东轻质和重质纯碱价格分别上涨至1440元/吨和1600元/吨，涨幅分别为17.6%和21.7%。
• 投资标的：三友化工。

3. 粘胶短纤行业

• 政策影响：商务部拟对美、加、巴进口溶解浆进行反倾销，导致国内溶解浆价格重心上移。
• 价格关联性：粘胶短纤与溶解浆价格关联性强。
• 盈利提升：有低价溶解浆库存的粘胶短纤企业盈利提升幅度更大。
• 行业趋势：今明两年行业产能投放偏少，供需格局将持续改善。
• 投资标的：三友化工、澳洋科技、南京化纤、新乡化纤。

4. 复合肥行业

• 龙头扩张：复合肥龙头企业渠道建设成效显现，有望通过业绩增长验证战略扩张效果。
• 行业集中度：有望稳步提升，龙头规模优势加强。
• 投资标的：史丹利、金正大、芭田股份。

5. 环保因素导致供给端收缩的行业

• 政策影响：环保和节能政策继续压缩部分子行业供给。
• 投资标的：建新股份。

数据跟踪

• 行业走势：上周基础化工板块上涨0.5%，跑赢大盘1.5个百分点。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为25.5倍，处于历史均值以下。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

附录：数据概览

板块数据

• 涨跌幅：子行业一周涨跌幅分布（图12、图13）；
• 估值：子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价（图14）。

宏观与下游数据

• 宏观数据：相关价格指数（图15）、规模以上工业增加值增速（图16）；
• 下游数据：房地产新开工、竣工、销售累计同比（图17）、汽车产量累计同比（图18）、家电产量累计同比（图19）、纺织品产量累计同比（图21）、服装出口额当月同比（图22）。

价格及价差波动

• 价格涨幅超过5%的产品：液氯（图23）；
• 价格跌幅超过5%的产品：二氯甲烷（图24）、二甲醚（图25）、双氧水（图26）、甲醇（图27）、钛精矿（图28）；
• 价差涨幅超过5%的产品：DMF（图29）、R22（图30）、三聚磷酸钠（图31）、涤纶长丝FDY（图32）、涤纶短纤（图33）、醋酸（图34）；
• 价差跌幅超过5%的产品：PTA（图35）、顺酐法BDO（图36）、二甲醚（图37）、乙烯法PVC（图38）、甲醇（图39）、己二酸（图40）。

行业要闻

1. 工业和信息化部发布《关于石化和化学工业节能减排的指导意见》，提出到2017年底，石化和化学工业万元工业增加值能源消耗比2012年下降18%，废水实现全部处理并稳定达标排放。
2. 海南炼化60万吨/年对二甲苯工程成功投运，标志着中国石化打破国外芳烃生产技术垄断。

联系信息

• 分析师：王剑雨（S0260511080001）
• 研究助理：吴锡雄（020-87555888-8650）
• 邮箱：wuxixiong@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

免责声明

• 本报告由广发证券股份有限公司发布，仅发送给特定客户，不对外公开。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
• 广发证券不对因使用本报告内容而引致的损失承担责任。