20141013-广发证券-化工_研究周报-原油价格下跌；化工品价格保持平稳_16页_3mb

广发化工研究周报总结

核心内容

行业发展态势

• 原油价格：未来一段时间，WTI原油价格以90美元/桶为波动中枢。
• 化工品价格：整体保持平稳，价差涨跌相当。
• 需求复苏：实质性需求复苏尚待观察。
• 供给端影响：环保与节能政策继续导致部分子行业供给端收缩。
• 行业评级：基础化工行业整体给予“持有”评级。

投资组合表现

• 收益回顾：9月29日至10月10日，广发化工投资组合收益率为8.3%。
• 本期组合：包括回天新材、浙江众成、阳谷华泰、西陇化工、沙隆达A、联化科技、三友化工、万华化学、国瓷材料。
• 市场表现：基础化工板块跑赢大盘，行业估值接近历史均值。

主要观点

重点关注子行业

1. 工程胶粘剂

   • 国内进口替代趋势明显，内资企业具备较强竞争力。
   • 产品在下游成本中占比低，但对产品质量影响大，客户粘性强，盈利能力稳定。
   • 投资标的：回天新材。

2. 橡胶助剂

   • 高污染行业，环保趋严导致开工率下降，行业集中度提升。
   • 促进剂M处于有价无货状态，产业链价格涨幅显著。
   • 投资标的：阳谷华泰。

3. POF膜

   • 行业进入壁垒高，浙江众成产能已释放，产销量逐步提升。
   • 新产品如复合材料、印刷膜、PVDC膜有望带来业绩增长。
   • 投资标的：浙江众成。

4. 精细化工

   • 外延式扩张与内生性增长并行，行业景气度有望上行。
   • 投资标的：国瓷材料、鼎龙股份、西陇化工、建新股份。

5. 复合肥行业

   • 龙头企业渠道建设成效显现，行业集中度提升，规模优势加强。
   • 投资标的：金正大、新都化工、芭田股份。

6. MDI行业

   • 供需维持紧平衡，万华化学具备成本优势，产能扩张锁定业绩增长。
   • 新业务助力构建聚氨酯王国，估值有回升空间。
   • 投资标的：万华化学。

7. 新能源汽车产业链

   • 投资围绕特斯拉产业链和政策驱动两条主线展开。
   • 市场热点交替进行，板块前景看好。
   • 投资标的：新宙邦、天赐材料、多氟多、九九久、沧州明珠、雅化集团等。

关键信息

化工品价格变动

• 价格变动：
  • 上涨：无。
  • 平稳：132种产品。
  • 下跌：74种产品，占比32%。
• 跌幅较大产品：国际石脑油（-7.3%）、国际燃料油（-6.0%）、国际丁二烯（-5.5%）、PTA（-5.3%）。

化工品盈利能力

• 价差变动：
  • 价差扩大：18种产品，占比42%。
  • 价差平稳：13种产品，占比30%。
  • 价差缩小：12种产品，占比28%。
• 价差扩大幅度较大产品：顺酐法BDO（34.1%）、涤纶短纤（18.9%）、乙烯法PVC（14.1%）、DMF（6.0%）、黄磷（5.3%）。
• 价差缩小幅度较大产品：PTA（-121.3%）、涤纶长丝FDY（-6.8%）、乙二醇（-5.4%）。

数据跟踪

• 行业走势：基础化工板块上涨1.4%，跑赢大盘1.0个百分点。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为31.7倍，接近历史均值。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

附录：数据概览

板块数据

• 涨跌幅：图10、图11展示子行业一个月和三个月涨跌幅。
• 估值：图12展示子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价。

宏观数据

• 图13：相关价格指数（当月同比）。
• 图14：规模以上工业增加值增速（累计同比）。

下游数据

• 图15：房地产新开工、竣工、销售累计同比。
• 图16：国内汽车产量累计同比。
• 图17：国内主要家电产量累计同比。
• 图18：棉花期货价格走势。
• 图19：纺织品产量累计同比。
• 图20：服装及衣着附件出口额当月同比。

价格及价差波幅

• 价格跌幅超过5%的产品：国际石脑油、国际燃料油、国际丁二烯、PTA。
• 价差涨幅超过5%的产品：顺酐法BDO、涤纶短纤、乙烯法PVC、DMF、黄磷。
• 价差跌幅超过5%的产品：PTA、涤纶长丝FDY、乙二醇。

重点覆盖标的

• 万华化学：PE（TTM）为13.4倍，2014年增长率为22.3%。
• 三友化工：PE（TTM）为27.1倍，2014年增长率为46.2%。
• 国瓷材料：PE（TTM）为62.9倍，2014年增长率为44.8%。
• 浙江众成：PE（TTM）为96.2倍，2014年增长率为53.8%。
• 阳谷华泰：PE（TTM）为211.1倍，2014年增长率为274.1%。

图表目录

• 图1：推荐组合累计收益（相对行业指数）
• 图2：推荐组合累计收益（相对上证综指）
• 图3：原油期货价格及美元走势（美元/桶）
• 图4：煤炭价格走势（元/吨）
• 图5：郑商所棉花期货结算价（元/吨）
• 图6：上期所天然橡胶期货收盘价（元/吨）
• 图7：子行业一周涨跌幅（%）
• 图8：基础化工PE走势（TTM）
• 图9：全部A股与基础化工PE走势（TTM）
• 图10：子行业一个月涨跌幅（%）
• 图11：子行业三个月涨跌幅（%）
• 图12：子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价
• 图13：相关价格指数（当月同比，%）
• 图14：规模以上工业增加值增速（累计同比，%）
• 图15：房地产新开工、竣工、销售累计同比（%）
• 图16：国内汽车产量累计同比（%）
• 图17：国内主要家电产量累计同比（%）
• 图18：棉花期货价格走势
• 图19：纺织品产量累计同比（%）
• 图20：服装及衣着附件出口额当月同比（%）
• 图21：国际石脑油价格走势
• 图22：国际燃料油价格走势
• 图23：国际丁二烯价格走势
• 图24：PTA价格走势
• 图25：顺酐法BDO价差走势
• 图26：涤纶短纤价差走势
• 图27：乙烯法PVC价差走势
• 图28：DMF价差走势
• 图29：黄磷价差走势
• 图30：PTA价差走势
• 图31：涤纶长丝FDY价差走势
• 图32：乙二醇价差走势

分析师信息

• 王剑雨：S0260511080001，电话：020-87555888-8635，邮箱：wjy3@gf.com.cn
• 郭敏：S0260514070001，电话：021-60750638，邮箱：gzguomin@gf.com.cn
• 吴锡雄：电话：0755-23953620，邮箱：wuxixiong@gf.com.cn
• 周航：电话：020-87555888-8650，邮箱：zhouhang@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。

• 公司买入：预期未来12个月内，股价强于大盘15%以上。

• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价强于大盘5%～15%。

• 持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于-5%～+5%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘5%以上。

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