20150824-广发证券-化工研究周报（8月第4期）_原油价格下跌；化工品价格平稳_19页_4mb

广发化工研究周报（8月第4期）总结

核心内容

行业概况

• 原油价格：WTI原油价格以50美元/桶为中枢震荡，本周下跌4.82%。
• 化工品价格：整体保持平稳，部分产品价格上涨或下跌，但多数产品价格变化不大。
• 盈利能力：化工品价差微涨，部分产品价差扩大，部分缩小。
• 行业评级：基础化工行业整体给予“持有”评级，与前次评级一致。

主要观点

1. 行业趋势：基础化工行业整体落后大盘，估值超越历史均值。
2. 需求复苏：实质性需求复苏仍需观察，终端需求持续低迷。
3. 供给收缩：环保和节能政策继续影响部分子行业供给端，导致行业景气度上行。
4. 投资组合表现：8月17日至8月21日，广发化工投资组合收益率为-12.85%，表现不佳。

关键信息

投资组合

• 配置权重：海利得(20%)、国瓷材料(20%)、联化科技(20%)、万华化学(15%)、华鲁恒升(15%)、德威新材(10%)。
• 收益回顾：投资组合在该周期内收益率为-12.85%，主要受市场整体下跌影响。

化工品价格波动

• 价格上涨：42种化工品价格上涨，占231个产品的18%。涨幅较大的产品包括丙烯酸（11.2%）、环氧丙烷（PO）（10.9%）、顺丁橡胶（7.5%）、软泡聚醚（6.8%）等。
• 价格平稳：118种化工品价格保持平稳，占231个产品的51%。
• 价格下跌：71种化工品价格下跌，占231个产品的31%。跌幅较大的产品包括粗酚（-10.1%）、国际苯乙烯（-9.2%）、国际纯苯（-8.9%）等。

化工品盈利能力

• 价差扩大：19种产品价差扩大，占43个产品的44%。扩大幅度较大的产品包括乙烯法PVC（134.6%）、环氧丙烷（47.9%）、三聚磷酸钠（16.6%）等。
• 价差缩小：13种产品价差平稳，11种产品价差缩小，占43个产品的30%和26%。缩小幅度较大的产品包括PTA（-27.1%）、丁酮（-17.8%）、乙二醇（-6.3%）等。

重点关注子行业

1. 精细化工与转型升级类企业

• 观点：高技术壁垒带来良好的竞争格局，盈利能力普遍高于传统化工企业。外延式扩张与内生性增长并举，带来增长拐点。
• 投资标的：国瓷材料、道氏技术、鼎龙股份、德威新材、飞凯材料、和邦股份、阳谷华泰。

2. 涤纶长丝

• 观点：下游纺织维持刚需，供需格局好转，将逐步走出行业底部。油价下跌空间有限，反弹过程中受益。
• 投资标的：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。

3. 国企改革

• 观点：山东国企改革方案加速落地，预计相关企业将受益。
• 投资标的：华鲁恒升、鲁西化工、广州浪奇。

4. 工程胶粘剂

• 观点：进口替代趋势明显，内资龙头企业具备与外资竞争的实力，未来有望扩大市场份额。
• 投资标的：回天新材、硅宝科技。

5. 农资行业

• 观点：农业信息化政策推动行业发展，农村信息市场潜力巨大。
• 投资标的：金正大、诺普信、和邦股份、芭田股份、新都化工、史丹利、新洋丰、司尔特和新奥股份。

行业要闻

1. 成品油价格下调：国家发改委决定将汽、柴油价格每吨分别降低210元和205元。
2. 美国反倾销调查：美国对原产于中国的氢氟烃制冷剂做出反倾销初裁，裁定其对美国产业造成实质性损害。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

数据概览

板块数据

• 涨跌幅：基础化工板块下跌11.77%，落后大盘0.54个百分点。
• 估值：基础化工PE（TTM）为49.08倍，超越2008年1月以来的均值。

重点覆盖标的一览表

• 部分公司：万华化学、三友化工、安诺其、史丹利、鲁西化工、华鲁恒升、金正大等公司被重点覆盖。

总结

• 原油价格下跌，化工品价格整体平稳，部分产品价差微涨。
• 精细化工、涤纶长丝、国企改革、工程胶粘剂和农资行业是当前的重点关注领域。
• 投资组合表现不佳，需关注行业基本面变化和政策影响。
• 风险提示包括原油价格波动、终端需求不足和安全生产问题。