医药商业行业深度_短期受益行业集中度提升_长期受益处方外流_23页_1mb

医药商业行业深度分析总结

核心内容

医药商业行业在短期受益于行业集中度提升，在长期则有望从处方外流中获益。目前，行业规模接近饱和，但集中度仍有较大提升空间。零售药店作为药品销售的重要终端，其发展路径存在两种方向：一是通过连锁化和品牌化提升集中度；二是向专业化和平台化转型，承接处方外流并对接基层诊疗。

主要观点

• 行业现状：我国零售药店市场规模已超过3900亿元，2018年同比增速为7.39%，行业总量接近饱和，单店覆盖人口数量已处于相对密集状态。
• 集中度提升空间大：目前我国零售药店中，小型连锁药店和单体药店占比高，而头部企业如国大药房销售额仅为110.79亿元，占行业总额不足3%。通过并购和扩张，行业集中度有望持续提升。
• 美日经验借鉴：美国形成专业类CVS和便利类Walgreens双寡头格局，日本则以药妆店为特色，发展为健康产业。我国零售药店可能在连锁化、品牌化方向更早实现集中度提升。
• 增长动力：零售药店的增长主要依赖门店扩张，包括新建和并购。并购方式见效快，但成本较高；新建门店虽成本低，但盈利周期较长。
• 投资策略：行业短中长期均有增长动力，给予零售药店细分行业“领先大市”评级。其中，益丰药房和老百姓的现有门店在2019-2020年业绩增长贡献较大，未来增长潜力较大，维持“推荐”评级；一心堂和大参林未来扩张财务压力较小，但布局区域相对劣势，维持“谨慎推荐”评级。

关键信息

行业现状

• 2018年零售药店市场规模超3900亿元，同比增长7.39%。
• 单店覆盖人口约3160人，已接近饱和状态。
• 连锁药店占全国药店总数的50.51%，但头部企业仍占较小比例。
• 医疗资源分布不均，零售药店有望承接处方外流和基层诊疗。

增长动力

• 新建门店：通常在2-3年后开始盈利，但初期投入大。
• 并购门店：次年即可实现快速增长，但需关注并购标的的质量和整合效果。
• 区域扩张：益丰药房和老百姓的扩张区域更具优势，大参林和一心堂则面临区域劣势。

投资策略

• 评级：行业整体为“领先大市”，四家公司中益丰药房和老百姓为“推荐”，一心堂和大参林为“谨慎推荐”。
• 盈利预测：2019年和2020年，益丰药房和老百姓的业绩增长贡献较大，预计净利润和EPS持续上升。

风险提示

• 新建或并购门店盈利不及预期。
• 商誉减值风险。

图表与数据

• 图1-图10：展示了零售药店市场规模、增长趋势、区域分布、集中度变化等关键数据。
• 表1-表13：提供了OTC药品分类、资本注入情况、门店扩张情况、盈利预测等详细数据。

结论

医药商业行业具有长期增长潜力，尤其在处方外流和基层诊疗承接方面。上市公司通过自建和并购门店实现扩张，但需权衡性价比和风险。益丰药房和老百姓具有较强的扩张能力和增长潜力，是未来重点推荐对象。