20170410-申万宏源-国际债券市场周报_多因素叠加_美债收益率短升长降_13页_706kb

国际债券市场周报总结（2017.4.3-2017.4.9）

核心内容

本报告回顾了2017年4月3日至4月9日期间，国际债券市场的表现及影响因素。主要关注点包括美国和欧洲的货币政策动向、全球经济基本面变化以及全球安全局势对市场情绪的影响。

主要观点

• 美债收益率短升长降：由于美联储讨论年内启动缩表程序，市场对货币政策边际收紧的担忧上升，导致美债短端收益率上行。然而，美国非农就业数据低于预期，引发长端收益率下行。
• 欧洲宽松政策持续：欧洲央行维持宽松立场，欧元区经济核心通胀仍处于低位，大选尚未结束，因此短期内难以撤出量化宽松政策。
• 全球安全局势影响避险情绪：俄罗斯地铁爆炸和美国对叙利亚空袭事件引发全球避险情绪，推动黄金和日元上涨，股市承压。
• 日本经济扩张放缓：日本制造业PMI下修，显示经济扩张势头减弱，部分原因是日元升值的影响。

关键信息

上周回顾

• 美债表现：1年期国债收益率上行4.1BP，10年期国债收益率下行0.52BP。
• 日债表现：1年期国债收益率上行3.3BP，10年期国债收益率下行0.9BP。
• 德债表现：1年期和10年期国债收益率分别下行10.6BP和11.6BP。
• 法债表现：1年期和10年期国债收益率分别下行2.6BP和7.7BP。
• 全球债市：全球债指小幅上涨，投资级和高收益公司债指数分别上升0.1%和0.2%，发达国家和新兴市场主权债指数分别上行0.2%和0.3%。

市场表现

• 股市：发达国家股票指数下行0.4%，新兴市场股票指数上涨0.3%。
• 黄金：黄金价格上涨0.4%，受避险情绪推动。
• 美元：美元指数上升0.8%，非美货币普遍贬值，日元因避险因素小幅上涨。
• 商品：商品指数上涨0.7%。

重大事项回顾

1.1 美国：美联储年内或启动缩表程序，非农数据低于预期

• 美联储3月会议纪要显示，多数委员支持年内启动缩表程序，但尚未决定速度和规模。
• 美国3月非农就业数据低于预期，主要受暴风雪天气影响，就业人数仅9.8万，低于市场预期的18万。
• 尽管数据不佳，美国失业率降至4.5%，为近10年低位，剔除天气影响后，就业数据仍保持良好趋势。

1.2 欧洲：捷克克朗脱钩欧元，欧洲央行纪要偏温

• 捷克结束抗通缩政策，克朗脱钩欧元，核心通胀上升。
• 欧洲央行维持宽松政策，但内部存在分歧，短期内不会收紧货币政策。
• 欧元兑美元下跌0.6%，德法国债收益率下行。

1.3 全球政策利率概览

• 印度上调基准回购利率25BP。
• 美国联邦基金目标利率为1%，日本贴现率为-0.1%，欧元区基准利率为0%，英国官方利率为0.25%。

海外基本面

2.1 美国：天气因素影响新增就业人数

• 3月非农数据受暴风雪影响，新增就业人数低于预期。
• ADP数据表现良好，显示就业市场仍具韧性。

2.2 日本：制造业PMI下修，经济扩张放缓

• 日本3月制造业PMI终值修正为52.4，为3个月来最低水平。
• 日元升值影响了制造业和出口，导致PMI下降。

大类资产表现

• 股市：发达市场指数下行0.4%，新兴市场指数上涨0.3%。
• VIX指数：上行4.0%，反映市场波动加大。
• 黄金：上涨0.4%，受避险情绪推动。
• 商品指数：上行0.7%，能源价格基数效应减弱。

国际债市波动

• 全球债市指数小幅上涨，美日国债收益率短升长降，德法国债表现较好。
• 负利率国家中，除了日本、捷克等国短端收益率上行，其余国家国债收益率整体下行。

点心债表现

• 点心债收益率大多下行，3年期下行1.0BP，5年期下行3.9BP，7年期下行2.5BP。
• 与国内利率债相比，点心债整体表现好于国内债市。

本周展望

• 关注通胀数据：美国、欧元区和英国将公布3月通胀数据，可能缓解通胀压力。
• 美联储缩表：缩表进程可能对加息路径产生扰动，市场对货币政策收紧持谨慎态度。
• 其他关注点：法国大选、欧元区Sentix投资者信心指数、美国LMCI指数等。

数据来源

• Bloomberg
• 申万宏源研究

市场建议

• 建议关注美国核心通胀率、就业形势及特朗普财政政策的执行情况。
• 建议关注欧洲央行货币政策动向及欧元区经济基本面。
• 建议投资者在做出决策前，结合自身情况咨询独立投资顾问。