20260302-联储证券-固收周报_长端收益率先升后降_债市压力缓释_8页_1mb

固收周报（20260302）总结

核心内容概述

本报告分析了2026年3月2日至8日债券市场走势、货币政策、经济基本面及债券供给情况。整体来看，债市在资金面阶段性偏紧和权益市场走强的背景下，收益率先升后降，市场情绪有所缓和。

债券收益率走势

• 长端收益率：10年期国债收益率在周中上升4BP至 $1.829%$，随后在周五回落4BP至 $1.788%$，呈现“先升后降”的走势。
• 短端收益率：1年期国债收益率小幅上行1BP至 $1.33%$。
• 市场因素：收益率波动主要受节后资金集中到期、地方债发行提速、权益市场走强及交易盘止盈行为影响。周五央行释放流动性，缓解了长端收益率下行压力。

货币政策分析

• OMO操作：节后首周，央行回笼资金2.3万亿元，投放1.57万亿元，资金面呈现“先紧后稳”特征。
• MLF超额续作：央行投放6000亿元，回笼3000亿元，实现净投放3000亿元，显示对中期流动性的呵护。
• LPR维持不变：1年期与5年期LPR分别维持在 $3.0%$ 和 $3.5%$，为后续政策操作预留空间。
• 总体流动性：央行通过结构对冲维持流动性平衡，市场流动性仍处于合理充裕状态。

经济基本面分析

• 经济复苏特征：整体呈现弱复苏、慢复工态势，高频数据反映经济修复斜率偏缓。
• 价格表现：CPI和PPI上行压力有限，猪肉批发价低位运行，生产资料价格指数基本持平。
• 生产端：汽车半钢胎、山东地炼装置、沥青开工率逐步回升，但五年维度仍处季节性低位。
• 投资端：水泥发运率、挖掘机开工小时数等指标显示基建与地产投资修复偏弱。
• 消费端：受春节效应影响，线下服务表现偏强，但商品消费仍偏弱。

债券供给分析

• 整体供给：节后第一周债券到期规模略高于发行规模，供给压力阶段性缓释。
• 利率债发行：国债发行净增3700亿元，地方政府债发行净增1894亿元，利率债供给增加。
• 信用债融资：信用债净融资额为负，降低4527亿元，显示信用债市场融资环境趋紧。
• 下周展望：债券市场到期规模仍高达1.3万亿元，有助于缓解供给压力，同时为政府债集中发行创造空间。

资金面情况

• 短期资金：DR001与DR007分别维持在 $1.37%$ 和 $1.50%$，R001与R007分别处于 $1.45%$ 和 $1.58%$。
• 流动性分层：市场流动性分层现象不明显，短端资金利率锚定效应显著，资金面整体平稳。

后续关注重点

• 政策动向：3月初全国两会推出的稳预期稳增长政策可能对市场产生影响。
• 货币政策：需关注货币政策适度宽松的边际变化。
• 政府债发行节奏：政府债发行节奏可能影响市场流动性及收益率走势。
• 地缘政治变化：地缘政治因素可能对市场形成阶段性影响。

风险提示

• 基本面修复超预期风险：经济复苏速度或价格走势超预期可能对债市形成压力。
• 政策超预期风险：央行可能出台新的货币政策工具或调整LPR，影响市场预期。

关键图表与数据

• 图1：长端与短端国债收益率走势
• 图2：上证综指与国债收益率走势
• 图3：全国247家钢厂产能利用率
• 图4：汽车半钢胎开工率
• 图5：山东地炼常减压装置开工率
• 图6：沥青开工率
• 图7：猪肉平均批发价
• 图8：生产资料价格指数
• 图9：M2、M1与M0同比
• 图10：社融存量同比与M2同比
• 图11：居民部门人民币贷款当月增加
• 图12：企业部门人民币贷款当月增加
• 图13：资金分层情况

表格数据

• 表1：央行货币政策工具操作（亿元）
• 表2：债券周度发行与到期（亿元）

分析师信息

• 董利：Email: dongli@lczq.com，证书：S1320525070001
• 陈国文：Email: chenguowen@lczq.com，证书：S1320524070001

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