20240126-中原证券-奥特维-688516.SH-公司点评报告_2023年业绩高增_关注新产品开拓情况_5页_341kb
报告摘要
奥特维(688516)公司点评报告总结
核心内容
奥特维在2023年实现了业绩的显著增长，预计全年营业收入为56.57亿元至62.86亿元，同比增长59.83%至77.59%；归属于母公司所有者的净利润为11.55亿元至12.83亿元，同比增长62.05%至80.05%。公司作为传统串焊机领域的龙头企业，占据了超过70%的市场份额，同时积极拓展新产品线，包括光伏、半导体和锂电设备，推动业绩持续增长。
主要观点
- 业绩高增：得益于客户认可和产品升级，公司主营业务收入大幅增长，同时加强成本费用管控，使业绩显著提升。
- 产品多元化：公司围绕TOPCon、HJT和IBC等主流电池工艺进行组件设备研发，产品性能得到提升。同时，业务向半导体设备和锂电设备领域延伸，开拓新的增长点。
- 在手订单充裕：公司前三季度新签订单量达89.92亿元（含增值税），三季度末在手订单为114.83亿元（含增值税），同比增长76.34%。客户涵盖隆基、晶科、晶澳、通威、天合等头部企业。
- 未来业绩预期良好：预计2023、2024、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为11.80亿元、17.80亿元和23.14亿元，对应全面摊薄EPS分别为5.24元、7.91元和10.29元。
- 估值较低：按照2024年1月25日收盘价83.63元/股计算，对应PE分别为15.95、10.57和8.13倍，估值处于历史较低水平。
关键信息
2023年业绩表现
- 收盘价：83.63元
- 一年内最高/最低价：217.16元 / 78.54元
- 市净率：4.16倍
- 流通市值：188.08亿元
财务数据（2023年预测）
- 营业收入：60.26亿元
- 净利润：11.80亿元
- 毛利率：38.28%
- 净利率：19.57%
- ROE：30.70%
- 资产负债率：74.96%
- 每股收益（摊薄）：5.24元
- 市盈率（PE）：15.95倍
投资评级
- 公司投资评级：增持（维持）
- 行业投资评级：强于大市
风险提示
- 光伏行业阶段性产能过剩
- 下游资本开支不及预期
- 光伏设备技术迭代速度较快，产品迭代不及预期
- 公司应收账款和存货规模较大，存在资产减值风险
重大合同中标情况
| 时间 | 合同标的物 | 合同金额（含税） | 影响 |
|---|---|---|---|
| 2024.1.17 | 划焊一体机等 | 2.1亿元 | 对2024年经营业绩产生积极影响 |
| 2024.1.3 | 划焊一体机 | 0.97亿元 | 对2024年经营业绩产生积极影响 |
| 2023.12.14 | 智能传输系统和电池端设备 | 2.30亿元 | 对2023年业绩影响存在不确定性，对2024年产生积极影响 |
| 2023.10.24 | 激光增强金属化设备 | 2.50亿元 | 对2023年业绩影响存在不确定性，对2024年产生积极影响 |
| 2023.8.30 | 单晶炉 | 18.90亿元 | 尚未签订正式合同，预计2023年11月交付 |
| 2023.8.17 | 丝网印刷设备、光注入设备等 | 3.8亿元 | 对2023年业绩影响存在不确定性，对2024年产生积极影响 |
财务预测与估值
| 项目 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 20.47 | 35.40 | 60.26 | 85.08 | 105.70 |
| 净利润（亿元） | 3.67 | 6.95 | 11.80 | 17.80 | 23.14 |
| 每股收益（元） | 1.65 | 3.17 | 5.24 | 7.91 | 10.29 |
| 市盈率（PE） | 50.73 | 26.39 | 15.95 | 10.57 | 8.13 |
| 市净率（P/B） | 13.36 | 7.31 | 4.89 | 3.53 | 2.61 |
| EV/EBITDA | 56.26 | 37.22 | 12.49 | 7.94 | 5.65 |
财务报表预测
利润表
- 营业收入：60.26亿元
- 营业成本：37.19亿元
- 营业费用：187亿元
- 管理费用：289亿元
- 研发费用：392亿元
- 营业利润：1348亿元
- 净利润：1180亿元
- 归属母公司净利润：1180亿元
- EBITDA：1461亿元
现金流量表
- 经营活动现金流：1304亿元
- 投资活动现金流：-813亿元
- 筹资活动现金流：1081亿元
- 现金净增加额：1773亿元
财务比率
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 78.93 | 72.94 | 70.24 | 41.19 | 24.23 |
| 营业利润增长率(%) | 133.90 | 91.22 | 68.39 | 50.88 | 30.02 |
| 归属母公司净利润增长率(%) | 138.63 | 92.25 | 65.49 | 50.88 | 30.02 |
| 毛利率(%) | 37.66 | 38.92 | 38.28 | 38.33 | 38.46 |
| 净利率(%) | 18.11 | 20.14 | 19.57 | 20.92 | 21.89 |
| ROE(%) | 26.33 | 27.72 | 30.70 | 33.40 | 32.17 |
| ROIC(%) | 19.22 | 20.66 | 20.77 | 23.94 | 24.28 |
| 资产负债率(%) | 66.65 | 69.57 | 74.96 | 71.76 | 68.11 |
| 净负债比率(%) | 199.89 | 228.63 | 299.39 | 254.07 | 213.61 |
| 流动比率 | 1.36 | 1.32 | 1.34 | 1.37 | 1.43 |
| 速动比率 | 0.67 | 0.62 | 0.62 | 0.71 | 0.79 |
| 总资产周转率 | 0.56 | 0.55 | 0.50 | 0.50 | 0.51 |
| 应收账款周转率 | 5.50 | 6.00 | 5.44 | 5.53 | 6.02 |
| 应付账款周转率 | 1.82 | 1.58 | 1.42 | 1.42 | 1.51 |
| 每股经营现金流(元) | 1.41 | 2.57 | 5.80 | 9.42 | 10.94 |
| 每股净资产(元) | 6.26 | 11.43 | 17.08 | 23.69 | 31.98 |
投资建议
- 投资评级：增持
- 估值水平：公司当前估值处于历史较低位置，反映市场对其未来需求增速放缓的担忧
- 中长期前景：公司具备较强的产品技术优势，技术迭代速度较快，未来有望在多个领域持续增长，成为新的业绩增长点
风险提示
- 光伏行业阶段性产能过剩
- 下游资本开支不及预期
- 光伏设备技术迭代速度较快，产品迭代不及预期
- 公司应收账款和存货规模较大，存在资产减值风险
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