深度报告-20211210-浙商证券-奥特维-688516.SH-奥特维深度报告_组件串焊设备龙头；光伏_半导体_锂电设备多点开花_34页

奥特维深度报告总结

核心内容

奥特维是国内光伏组件串焊机设备龙头，市占率超70%，覆盖隆基、天合、晶科、晶澳等主流光伏企业。公司通过“自研+并购”模式向光伏单晶炉、半导体键合机、锂电设备等多领域拓展，形成多元化业务布局，成长空间广阔。

主要观点

• 光伏设备：公司为组件串焊机龙头，受益于“大尺寸+多主栅+多分片”技术迭代，设备更新周期加快，市场需求增长显著。预计2030年全球光伏新增装机量达1246-1491GW，CAGR为25%-27%，公司有望在光伏设备领域持续受益。
• 半导体设备：公司切入键合机设备赛道，成为国产替代的先行者，已进入客户验证阶段并获得订单。未来将向金、铜线键合机及上游半导体设备延伸，打开成长第二极。
• 锂电设备：公司已覆盖蜂巢能源、远景ASEC、金康动力、赣锋锂电等优质客户，2021年上半年锂电订单已接近2020年全年水平，业绩有望提速。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：2018-2020年营收CAGR为40%，归母净利润CAGR为57%。2021年Q3营收达14.28亿元，同比增长118.5%；归母净利润达2.23亿元，同比增长321.6%。
• 在手订单：截至2021年三季度末，公司在手订单达36.25亿元（含税），同比增长55%。
• 盈利能力：2020年毛利率为36.1%，净利率为13.6%；2021年上半年毛利率达38.4%，净利率达15.4%，盈利能力显著提升。
• 研发投入：2020年研发费用占比达6.1%，公司持续推动技术升级和产品迭代。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为22/33/42亿元，归母净利润分别为3.1/4.5/6.1亿元，年复合增速达58%。
• 估值：对应PE分别为84/58/43倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 股权激励：限制性股票激励计划覆盖员工总数的26.2%，考核目标下2021-2024年扣非净利润CAGR达47%。
• 定增计划：董事长全额认购5.5亿元定增，用于加码Topcon电池设备、半导体封测设备、锂电电芯设备等，进一步增强公司竞争力。

风险提示

• 光伏需求不及预期
• 半导体设备研发进展不及预期
• 锂电下游需求不及预期

投资催化因素

• 硅料降价推动光伏行业扩产
• 光伏组件设备升级带来新订单
• 半导体键合机、光伏单晶炉设备获得重要客户订单落地

业务结构

技术趋势

光伏技术迭代

• 大尺寸化：182/210尺寸硅片成为主流，带动串焊机设备需求增长。
• 多主栅技术：降低银浆耗量，提升光电转换效率，预计2021年多主栅电池将占据市场主导。
• 半片技术：降低功率损耗，提升组件效率，带动激光划片机、串焊机等设备需求。

光伏设备需求

• 硅片设备：2021-2022年市场空间达438亿元，其中单晶炉市场空间达313亿元。
• 组件设备：串焊机为核心设备，占组件设备价值的三分之一，技术迭代推动设备需求增长。

半导体与锂电设备

半导体设备

• 键合机市场：全球市场规模约98.6亿美元，我国年进口额约10-12亿美元，国产替代空间广阔。
• 国产化替代：公司已进入客户验证阶段，验证效果良好，有望实现国产替代。

锂电设备

• 新能源车渗透率：预计2025年我国新能源车销量达542.8万辆，对应锂电池需求量达224.6GWh，带动锂电设备需求增长。
• 模组PACK设备：2025年市场规模有望达52.9亿元，公司已覆盖全球主流锂电客户。

管理与股权结构

• 股权结构：董事长葛志勇与副总经理李文合计持股47.4%，发行定增后将提升至51.26%，股权结构稳定。
• 管理层背景：核心管理层深耕行业多年，技术背景深厚，公司治理结构稳定。

结论

奥特维凭借在光伏组件设备领域的龙头地位，以及在半导体、锂电设备领域的多点布局，有望在未来5年实现业绩接力放量。公司通过技术迭代、客户拓展及定增加码，持续提升市场竞争力，具备良好的成长性和投资价值。