20180502-光大证券-医药生物周报_行业分化_集中度提升明显_紧握高景气龙头_21页_2mb

医药生物行业周报总结（20180429）

核心内容

行情回顾

上周医药生物指数上涨3.66%，跑赢沪深300指数3.76个百分点，跑赢创业板综指2.43个百分点，排名28个申万一级行业第1位，表现突出。主要受板块业绩回暖和政策利好推动，其中医疗服务、生物制品和医疗器械涨幅较大，分别达到5.61%、5.58%和4.72%。

行业观点

医药行业呈现明显分化趋势，集中度提升。2017年年报和2018年一季报显示，医药生物板块整体收入、营业利润和归母净利润同比分别增长19.6%、23.5%和13.1%。18Q1行业景气度进一步提升，三大指标同比分别增长25.0%、32.6%和29.7%。推荐重点：药店板块（益丰药房、老百姓、大参林、一心堂）、消费升级（爱尔眼科、长春高新）、仿制药（信立泰、通化东宝、华东医药、京新药业）、“大医保”受益品种（康弘药业）和检验科集采受益企业（润达医疗）。

主要观点

1. 行业分化与集中度提升

   • 医药行业整体进入分化阶段，各细分行业表现不一，集中度持续提升。
   • 医药生物板块整体收入、利润和归母净利润均实现同比增长，且18Q1增长显著高于17年。

2. 细分行业表现

   • 化学药：17年收入增速从9%提升至35%，18Q1收入和利润增速继续提升，主要受益于招标、医保和低开转高开等因素。
   • 生物药：17年上半年收入增速为18%，18Q1提升至41%。板块整体业绩改善，但血制品因短期供需恶化影响利润增速。
   • 中成药：18Q1收入和利润增速分别为21%和24%，主要受益于新医保和招标政策，但部分企业受医保和药占比限制影响较大。
   • 医疗器械：保持稳健增长，受益于分级诊疗和进口替代。
   • 医疗服务：收入保持接近50%的高速增长，但利润波动较大，主要受宜华健康和美年健康等个股影响。

3. 政策与行业利好

   • 国家出台“互联网+医疗健康”政策，推动医疗服务板块上涨。
   • 抗癌药增值税政策调整，减轻药企赋税压力。
   • 药品试验数据保护制度完善，利好创新药和生物制品企业。

关键信息

上市公司动态

• 恒瑞医药：注射用卡瑞利珠单抗生产申请获得承办；SHR3680片将开展III期临床试验。
• 上海医药：SPH3348片临床申请审评完毕。
• 贝达药业：X-396胶囊进入2期临床。
• 信立泰：甲磺酸伊马替尼片完成BE试验。
• 通化东宝：引进BCLispro和BCCombo两个胰岛素产品。
• 康恩贝：收购嘉和生物21.05%股权，后者布局10个单抗产品线。

资金流向

• 沪港深通资金净买入医药股，其中恒瑞医药净买入额最高（62130万元），康美药业和国药股份也表现良好。
• 资金净卖出主要集中在长生生物、华海药业等个股。

研发与审评

• 恒瑞医药、贝达药业、康恩贝等公司多个新药进入临床或审评阶段。
• 一致性评价方面，海正药业的瑞舒伐他汀钙片和上海医药的卡托普利片进入资料发补阶段，其他多个品规处于即将公布审批结果状态。

风险提示

• 医保控费加剧
• 药品招标降价
• 创新药短期估值过高风险

投资建议

• 药店板块：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂
• 消费升级：爱尔眼科、长春高新
• 仿制药：信立泰、通化东宝、华东医药、京新药业
• 大医保受益品种：康弘药业
• 检验科集采：润达医疗

行业数据概览

收入与利润增长

• 原料药：收入增长23.1%，营业利润增长5.2%
• 化学药：收入增长13.5%，营业利润增长8.2%
• 生物药：收入增长17.9%，营业利润增长31.1%
• 中成药：收入增长11.6%，营业利润增长11.2%
• 医药商业：收入增长23.9%，营业利润增长35.6%
• 医疗器械：收入增长22.8%，营业利润增长18.8%
• 医疗服务：收入增长44.9%，营业利润增长-0.1%

毛利率与净利率

• 总体：毛利率31.4%，净利率9.1%
• 原料药：毛利率32.9%，净利率8.9%
• 化学药：毛利率57.5%，净利率14.7%
• 生物药：毛利率66.9%，净利率27.9%
• 中成药：毛利率47.9%，净利率13.7%
• 医药商业：毛利率13.2%，净利率3.5%
• 医疗器械：毛利率44.2%，净利率14.3%
• 医疗服务：毛利率40.8%，净利率11.9%

行业动态

政策要闻

• 进口关税：抗癌药等普通药品进口关税降为零。
• 两票制：全国31个省市已全面或部分实施两票制。
• 数据保护：创新药给予6年数据保护期，创新生物制品给予12年数据保护期。
• 药品招标：第三方评价系统进入试运行阶段，提升采购透明度。

公司要闻

• GSK：Trelegy Ellipta扩大适应症。
• AbbVie：JAK1选择性抑制剂upacacitinib试验结果积极。
• 阿里健康：整合体检、问医、购药服务，打造“阿里医务室”。
• 药明康德：合全药业研发中心项目启动。
• 通化东宝：与Adocia公司合作，引进胰岛素类似物。
• 康恩贝：收购嘉和生物21.05%股权，布局单抗产品线。

重要数据库更新

行业集中度提升

• 医药制造业营收和利润总额继续大幅增长，1-3月营收达6252亿元，同比增长16.1%；利润总额达774亿元，同比增长22.5%。利润表现优于收入。

原料药与中药材价格

• 抗生素原料药价格稳定，部分维生素价格下跌，中药材价格走平。

两票制实施情况

• 全国31个省市均出台两票制政策，部分省份已全面推行，部分处于过渡期。

医保目录调整

• 新进医保品种快速放量，有利于企业业绩提升。

本周重点推荐

• 药店板块：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂
• 消费升级：爱尔眼科、长春高新
• 仿制药：信立泰、通化东宝、华东医药、京新药业
• 大医保受益品种：康弘药业
• 检验科集采：润达医疗