20230503-国海证券-五粮液-000858.SZ-2022年报及2023一季报点评_2022稳健增长_2023Q1净利率提升_现金流亮眼_5页_411kb

五粮液（000858）2022年报及2023一季报点评摘要

根据国海证券研究，五粮液2022年与2023年第一季度业绩持续增长，盈利能力提升，现金流表现良好，维持“买入”评级。

业绩概况

• 2022年度：营业收入同比增长12%，归母净利润同比增长14%，扣非净利润同比增长14%。
• 2023年一季度：营业收入同比增长13%，归母净利润同比增长16%，净利率同比提升10个百分点至40.3%。

业务分析

• 产品结构：主品牌五粮液增长显著，经典五粮液增速放缓；系列酒销量下滑381%。
• 区域市场：西部区域增长27%，北部增长12%，东部毛利率高达85.2%。
• 渠道改革：直营渠道占比提升至39%，2022年专卖店渠道收入增长20%。

财务表现

• 盈利能力：净利率同比提升10个百分点至40.3%，销售费用率同比下降6个百分点至6.8%。
• 现金流：经营净现金流同比增长109%，合同负债为554亿元。
• 营运能力：存货周转率、营运资金均有所变化。

投资评级与预测

• 预测：2023-2025年每股收益（EPS）分别为7.81元、9.12元、10.29元，对应市盈率（PE）为22倍、19倍、16倍。
• 评级：维持“买入”意见，目标价区间合理。

风险提示

• 消费复苏力度不足；
• 竞争环境加剧导致费用增加；
• 经济波动影响白酒价格；
• 产品升级不及预期；
• 食品安全风险。

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