20230429-安信证券-五粮液-000858.SZ-2022年显韧性_2023年稳健开局_4页_702kb

五粮液公司快报核心要点总结

一、业绩韧性与增长
2022年实现营业收入73969亿元，净利润26691亿元，同比分别增长117.2%和141.7%。2023Q1继续保持高增长，营收和净利润双增长超130%和159%。高毛利（全年毛利率81.88%）和强现金流（销售回款同比增108.5%）表现突出，系列酒产品吨价提升，贡献明显。

二、战略调整与渠道优化
优化产品结构，向中高价位聚焦，部署26个营销大区提高响应效率。经销商数量稳定增长，经销商渠道和直销渠道分别增长71.9%和1300%，专卖店增至1630家，渠道质量提升。

三、盈利能力与估值
毛利率持续提升，2022年达81.88%。2023Q1尽管毛利率小幅下降，净利润率仍达40.28%，反映成本控制和结构优化成效。预计2023-2025年EPS分别为8.03、9.33、10.68元，维持“买入-A”评级，目标价240元（对应2024年26xPE）。

四、风险提示
宏观经济波动、政策调控、食品安全、行业竞争加剧均需密切监控。

五、财务指标概要

• 2022年毛利率81.88%，2023E净利润率36.8%-38.1%。
• 资产负债率持续下降，2025EROE或达246%，ROIC提升至16.05%。
• 各项费用率优化明显，尤其销售费用率持续下降，有效支撑净利润增长。