20240829-国海证券-五粮液-000858.SZ-2024年半年报点评_业绩稳增_现金流表现亮眼_5页_275kb

五粮液2024年半年报研究点评总结

核心业绩数据

五粮液2024年上半年实现营业收入50648亿元，同比增长113%；归母净利润19057亿元，同比增长1186%。其中二季度单季营收15815亿元，同比增100.8%，归母净利润5012亿元，同比增115%。扣非净利润也保持1179%的高增长。

投资亮点

1. 产品结构优化：五粮液系列产品营收同比增长115%，量价变化显示控货挺价策略有效。其他白酒产品增速达178%，主要得益于产品结构调整和营销策略落地。
2. 盈利能力提升：毛利率提升至75%，净利率同比增加0.4个百分点，费用控制得当，销售费用率同比增长2%，管理费用率略有下降。
3. 现金流表现亮眼：经营性现金流大增620%，合同负债环比增加31亿元，为下半年销售储备。
4. 品牌价值回归：通过营销改革，普五批价企稳回升，渠道库存良性，产品矩阵完善。

未来展望

国海证券维持“买入”评级，预计2024-2026年收入分别为922/1019/1124亿元，归母净利润分别为3374/3735/4138亿元，对应PE分别为13/12/11倍。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 市场竞争加剧
• 经济波动可能引发白酒价格下行
• 产品升级和食品安全等问题