20220731-浙商期货-宏观及国债8月月报_34页_1mb

宏观及国债8月月报总结

1. 海外经济

核心内容

• 美国经济：陷入技术性衰退，二季度GDP环比为负，高通胀与紧缩货币政策叠加，经济下行压力显著。
• 美联储政策：7月如期加息75bp，符合市场预期，但鲍威尔释放偏鸽派信号，暗示未来加息节奏可能放缓。
• 加息预期：联储观察工具显示，9月加50bp概率为67%，11月再加25bp概率为59.7%，目标下限全年加至325-350bp的概率近半，明年1月大概率不加息。
• 美元走势：美元指数已达近年来高位，但随着美国经济走弱与欧央行超预期加息，美元支撑可能减弱，出现见顶信号。
• 欧央行加息：7月超预期加息50bp，将存款利率提升至0%，脱离负利率环境，未来仍有加息预期。
• 疫情发展：全球新一轮疫情爆发，欧美确诊人数处于高位，西太平洋成为新爆发点，市场反应较为平淡。

主要观点

• 美国经济已进入滞涨-衰退阶段，未来加息节奏或放缓。
• 欧元区经济相对更弱，但欧央行持续加息，欧元支撑增强。
• 疫情对全球经济仍存在干扰，但市场已部分消化相关风险。

2. 国内宏观

核心内容

• 政治局会议政策：强调稳中求进，坚持“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”，继续落实财政与货币政策支持。
• 经济复苏：二季度GDP增速0.4%，受疫情影响明显，但随着政策支持，各项数据出现修复，预期下半年经济增速将回升。
• 房地产市场：成交端有所改善，但受断贷风波影响，市场信心受挫，地产修复进程受阻。
• 基建投资：6月专项债发行规模创历史新高，但基建投资增速提升缓慢，政策传导仍不畅，但下半年仍看好。
• 消费复苏：疫情后消费明显改善，6月社会消费增速同比3.1%，环比0.53%，其中可选消费大幅回升，粮油食品略有减少。
• 汽车销售：7月汽车零售和批发销量同比大幅回升，成为消费复苏的重要动力。
• 制造业PMI：7月制造业PMI降至49，跌至荣枯线下，显示经济景气度下滑。

主要观点

• 国内经济面临疫情与外部环境的双重压力，但政策支持下有望逐步修复。
• 房地产市场虽有边际改善，但断贷风波对信心打击明显，修复过程仍需时间。
• 基建投资成为经济支撑的重要力量，但政策传导效率仍需观察。
• 消费复苏态势良好，尤其汽车销售表现强劲，显示经济内生动力正在恢复。

3. 国债期货

核心内容

• 收益率走势：7月各期限国债收益率呈现小幅回落，2年期在2.20%-2.35%，5年期在2.54%-2.70%，10年期在2.76%-2.85%。
• 流动性：半年时点流动性一度回升，但随后维持在低位，低于公开市场操作利率，货币政策仍以宽松为主。
• 经济数据：7月经济改善不及预期，地产断贷风波影响市场信心，导致国债期货短期波动。
• 期限利差：10-2、10-5利差走扩，但5-2利差走低，整体利差存在走平预期。

主要观点

• 国债期货短期波动较大，但整体仍处于震荡区间。
• 建议期债观望，十年期国债收益率区间预计为2.7%-2.9%。
• 期限利差变化反映市场对未来利率走势的预期，长期来看利差或趋于走平。

4. 资产配置建议

核心内容

• 债券配置：建议期债观望，十年期国债收益率预计维持在2.7%-2.9%区间。
• 股指配置：期指短期回调，但风格差异显著，IC和IM明显强于IF和IH，建议继续持有IC2212多单，尝试逢回调配置IM2212多单。
• 商品配置：关注有色和能源化工品种，因美联储加息放缓预期及美国经济走弱，可能带来相关商品的上涨机会。
• 贵金属配置：美元和利率或见顶，叠加贵金属价格低位，存在修复机会。

主要观点

• 债券市场短期震荡，建议保持观望。
• 股指短期调整，但结构性机会仍存，建议关注IC和IM合约。
• 商品市场受海外货币政策和经济预期影响，有色和能源化工品种值得关注。
• 贵金属或在利率和美元见顶背景下迎来修复机会。

总结

关键信息

• 美国经济陷入技术性衰退，高通胀与低增速并存，美联储加息节奏或放缓，美元指数或见顶。
• 欧元区经济表现更弱，欧央行超预期加息，脱离负利率环境，欧元支撑增强。
• 国内经济在政策支持下逐步修复，但地产断贷风波抑制市场信心，基建成为重要支撑。
• 消费复苏态势良好，汽车销售带动明显，但制造业PMI仍低于荣枯线。
• 国债收益率小幅回落，期限利差或趋于走平，建议期债观望。
• 资产配置方面，债券、股指、商品和贵金属均有不同策略建议，需关注市场短期波动及政策动向。

结构建议

• 宏观环境：海外经济下行，国内政策支持经济修复。
• 市场表现：国债收益率回落，期债短期震荡，股指分化，商品关注有色与能源化工。
• 资产配置：建议以稳为主，关注债券、股指及贵金属的修复机会。