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2022年8月策略月报总结

核心内容

2022年8月，A股市场在经历7月的回调后，整体走势趋于稳定。尽管价值风格受到地产销售回落及海外衰退预期的影响，但市场对8月仍保持乐观态度。核心观点在于，短期扰动不改经济恢复趋势，国内外流动性环境有所好转，股票市场仍是寻找机会的阶段。

主要观点

1. 经济复苏态势

• 7月经济回升动能有所走弱，主要受地产销售回落和疫情反复影响，但出口和基建仍为经济增长的支撑项。
• 三季度国内经济预计继续回升，结构性重点在于基建项目的落实和地产相关链条的改善，政策推动下消费回升动能仍有望增强。
• 海外经济基本面明显走弱，尤其是美国经济已进入技术性衰退，对我国外需影响相对滞后且可控。

2. 美联储加息二阶拐点确认

• 7月美联储加息75BP符合市场预期，加息步伐或将放缓，缩表计划于9月加速。
• 海外流动性环境短期仍偏紧，但后续美债利率或震荡下行。国内流动性仍为宽松，进一步收紧可能性较小。

3. 政策方向

• 政治局会议强调“用好用足”政策工具，重点在于落实地方政府专项债限额及地产因城施策。
• 新能源产业链和平台经济相关利好政策有望加速落地，地产政策进一步放松，关注“保交楼”相关措施。

4. 大类资产配置

• 权益市场看多，成长风格优于价值。
• 债市预计震荡，长端利率上行压力偏弱。
• 商品市场需谨慎，海外定价商品价格回落风险加大，国内定价商品表现或占优。

关键信息

5. 8月行业配置建议

• 首选行业：汽车、电力设备、公用事业。
• 支撑因素：
  • 汽车：延续免征新能源汽车购置税政策，疫情高点已过，产业链恢复，消费政策利好释放。
  • 电力设备：新能源供给消纳体系加速建设，光伏装机量增长，欧洲市场需求旺盛。
  • 公用事业：迎峰度夏期间电力需求上升，长协煤价格区间落实，水电企业中报业绩增长显著。

6. 具体标的推荐

• 汽车：广汽集团、比亚迪、华域汽车、德赛西威等。
• 电力设备：通威股份、隆基绿能、亿晶光电、晶盛机电等。
• 公用事业：华能国际、大唐发电、长江电力、华能水电等。

风险提示

• 流动性收紧超预期；
• 经济失速下行；
• 中美摩擦加剧；
• 疫情超预期恶化；
• 标的公司未来业绩的不确定性。

图表与数据支持

• 图1：7月单日确诊病例多次升至三位数，疫情反复对经济形成压制。
• 图2：高炉开工率持续下行，汽车轮胎开工率窄幅波动。
• 图3：7月地产销售增速再度回落。
• 图4：外贸货物吞吐量增速高于整体货物吞吐量。
• 图5：美国GDP增速连续两个季度环比负增长，消费支出创今年最低。
• 图6：9月美联储加息幅度或降至50BP，后续加息节奏放缓。
• 图7：7月美联储加息75BP符合预期，欧央行加息节奏或延续。
• 图8：2018年缩表期间美债利率上行，当前环境或不同。
• 图9：DR007维持在1.5%-1.7%区间，显著低于政策利率中枢。
• 图10：截至2021年底，山东、北京、上海等地债务余额超千亿。
• 图11：当前市场利率仍明显偏离政策利率。

表格支持

• 表1：7月政治局会议基调平稳，强调政策落实。
• 表2：多地出台措施应对烂尾楼问题，如“一对一帮扶”等。
• 表3：8月大类资产及风格判断，股票增配，债券低配，商品标配。
• 表4：8月重点看好行业及标的。
• 表5：8月行业配置表，电力设备和汽车被超配，房地产及建筑装饰标配。

策略小组介绍

• 胡国鹏：策略研究首席分析师，11年经验，多次入围新财富榜单。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年经验，侧重市场趋势与产业研究。
• 陈鑫宇、陈婉好、崔莹：分别侧重专题研究、行业比较、政策跟踪与分析。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
  • 中性：基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：基本面走弱，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300涨幅10%-20%。
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%至10%。
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

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