20181029-联讯证券-晶盛机电-300316.SZ-_联讯电新公司点评_晶盛机电_业绩增速下滑_半导体业务助盈利能力进一步提升_5页_1mb

报告摘要

晶盛机电在2018年三季报中表现出稳健的业绩增长，尽管增速略低于市场预期，但公司整体盈利能力显著提升，主要得益于半导体业务的推进。分析师韩晨与夏春秋对晶盛机电保持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大，尤其在半导体设备领域。

业绩表现：2018年前三季度公司实现营收18.9亿元，同比增长50%；归母净利4.5亿元，同比增长76%。尽管增速有所放缓，但公司仍保持良好的盈利增长态势。
订单充足：公司上半年获得光伏设备订单超过20亿元，截止2018年9月，未完成合同规模达28亿元，加上10月份新签的4亿元半导体订单，显示出公司在手订单充沛，为未来业绩增长提供支撑。
盈利能力提升：2018年Q3综合毛利率达39.7%，净利率为23.3%，同比均有明显提升，表明公司产品结构优化及成本控制能力增强。
现金流改善：经营性现金流净额大幅改善，Q3单季度达到2.32亿元，显示公司资金运营能力提升，现金流状况良好。
费用控制良好：Q3期间费用率微降至14.37%，销售费用率保持稳定，管理费用率略有上升，但整体费用控制良好。
投资建议：预计2018-2020年公司营收分别为29.89亿元、37.77亿元和44.72亿元，归母净利润分别为5.81亿元、6.94亿元和8.53亿元，EPS分别为0.45元、0.54元和0.66元，对应PE分别为20X、17X和14X，维持“买入”评级。
风险提示：国内光伏行业增速放缓、半导体业务开展不及预期、蓝宝石业务增速不及预期。

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
主营收入	1,949	2,989	3,777	4,472
归母净利润	386	581	694	853
EPS（元）	0.32	0.45	0.54	0.66
P/E	66.06	20.32	17.00	13.84

项目	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	78.55	52.28	26.37	18.39
归母净利润增长率	89.8	50.5	19.5	22.9
毛利率	38.35	38.35	36.91	37.39
净利率	16.00	19.43	18.37	19.07
ROE	8.30	15.05	17.55	21.09
资产负债率	38.50	38.45	38.74	39.02
P/E	66.06	20.32	17.00	13.84
P/B	5.57	3.09	3.01	2.93
EV/EBITDA	52.26	19.30	16.20	13.40

股票投资评级：以报告发布日后12个月内公司股价相对沪深300指数的涨幅为基准。
- 买入：相对大盘涨幅大于10%
- 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
- 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%
行业投资评级：以行业股票指数相对沪深300指数的涨幅为基准。
- 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上
- 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
- 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下