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晶盛机电深度分析总结

核心内容

晶盛机电（300316）是国内领先的晶体硅生长设备、智能化加工设备及蓝宝石材料生产的高新技术企业。公司产品广泛应用于太阳能光伏、集成电路、LED等新兴产业，具备较强的技术研发和市场竞争力。2017年，公司营收和归母净利分别增长78.55%和89.76%，实现19.49亿元和3.87亿元，各季度业绩稳步上升。2018年第一季度，公司营收和归母净利分别达5.66亿元和1.35亿元，同比增长53.25%和122.85%。公司预计2018年上半年归母净利为2.7亿元至3.1亿元，同比增长90%-120%。

主要观点

• 2017年业绩亮眼：公司2017年营收和净利润均实现快速增长，单季度盈利创历史新高。
• 2018年继续高增长：公司2018年第一季度继续增长，营收和净利润均保持增长态势，预计上半年业绩将延续高增长。
• 国内光伏新政不影响全球单晶替代：尽管国内光伏政策有所调整，但全球单晶渗透率仍将持续上升，单晶炉设备需求稳定。
• 半导体业务开始发力：公司通过参股中环领先，布局半导体硅片生产，中标半导体项目，显示公司在该领域的领先优势。
• 技术与研发优势明显：公司持续加大研发投入，拥有大量专利，技术实力在业内领先。
• 品牌与客户优势显著：公司与多家行业领先企业建立长期合作关系，品牌影响力和客户基础稳固。

关键信息

盈利预测

• 2018-2020年营收：34.45亿元、40.31亿元、42.23亿元
• 归母净利润：7.39亿元、8.17亿元、9.03亿元
• EPS：0.58元、0.64元、0.70元
• PE：24X、22X、20X

投资建议

• 评级：买入（首次评级）
• 目标价：20.3元，对应2018年动态市盈率35X

风险提示

• 光伏平价速度不及预期：国内光伏装机增速可能放缓，影响设备需求。
• 半导体扩产进度低于预期：若国内晶圆厂商扩产速度不及预期，可能延缓进口替代进程。

股价上涨的催化因素

• 半导体订单落地：随着订单增加，公司业绩有望持续增长。
• 12寸半导体单晶炉验收进展顺利：有助于公司扩大市场份额，提升竞争力。

技术与研发

• 研发投入：2017年研发投入达1.648亿元，占营收8.46%。
• 研发成果：成功研发了多种新产品，如12英寸半导体单晶炉、8英寸区熔硅单晶炉等。
• 专利数量：截至2017年底，公司及控股子公司获授权专利共48项，实用新型213项，外观专利22项。

品牌与客户

• 主要客户：与多家行业领先企业保持战略合作关系，包括中环光伏、晶澳、荣德等。
• 客户群体：在光伏和半导体领域建立了良好的品牌知名度和客户信任。

行业竞争格局

• 单晶硅生长炉行业：国内企业逐步占据市场份额，技术实力提升，成本优势明显。
• 多晶硅铸锭炉行业：国产设备已实现规模化生产，性价比高，逐步替代进口产品。
• 半导体单晶炉市场：公司8英寸单晶炉已具备领先水平，12英寸单晶炉即将实现规模化供应，占据国内领先优势。

单晶炉设备市场空间测算

• 全球光伏新增装机：预计2018-2020年分别为86GW、95GW、105GW。
• 单晶渗透率：预计2018-2020年分别为45%、50%、55%。
• 单晶炉需求：每GW单晶炉需求约170台，平均单价180万元。
• 公司市占率：预计2018-2020年保持25%。
• 公司订单：预计2018-2020年单晶炉设备订单分别为6.99亿元、8.73亿元、9.84亿元。

半导体产业链及国产替代

• 产业链布局：公司处于半导体产业链上游，为硅片厂商提供晶体生长设备及相关加工设备。
• 国产替代：随着国家政策支持和产业需求增长，国产设备替代进口趋势明显。
• 政策支持：国家集成电路产业投资基金（大基金）的成立，为半导体设备国产化提供了有力支持。

蓝宝石业务

• 业务增长：公司蓝宝石材料业务增长迅猛，掌握超大尺寸蓝宝石晶体生长技术。
• 技术优势：成功研发出300kg、450kg级蓝宝石晶体，具备较强的成本竞争力。
• 市场潜力：蓝宝石材料在消费电子领域应用广泛，市场前景广阔。

光伏产业链地位

• 产业链位置：公司处于光伏产业链上游，主要生产晶体硅生长设备，是产业链中的重要一环。
• 技术优势：公司单晶炉技术领先，能够满足高纯度单晶硅片的生产需求。
• 市场前景：随着光伏平价时代的到来，公司有望受益于行业增长。

总结

晶盛机电凭借在晶体硅生长设备、智能化加工设备和蓝宝石材料领域的技术优势和市场地位，正逐步成长为行业龙头。公司2017年业绩表现亮眼，2018年继续增长，未来在光伏和半导体领域的持续扩张有望进一步提升公司盈利能力和市场竞争力。随着国家政策支持和产业需求增长，公司有望在半导体设备国产化和光伏平价化进程中占据有利位置。