20171224-国金证券-社会服务业行业研究周报_个股强者恒强_板块底部铸成_18年投资重点聚焦在龙头和底部绩优股_12页_837kb

报告摘要

本报告聚焦社会服务业行业，特别是餐饮旅游板块的市场表现、行业趋势及投资策略。整体来看，2017年12月的市场数据显示，餐饮旅游板块表现优于市场平均水平，但仍有部分个股表现不佳。行业研究指出，2018年将迎来新的行情，投资重点将放在龙头公司和底部绩优股上。

市场表现：本周沪深300指数上涨1.85%，CS餐饮旅游指数上涨1.08%。餐饮旅游板块整体跑输沪深300指数0.77个百分点，涨幅排名第九。旅行社板块涨幅最大，达到2.56%，酒店板块涨幅为0.61%，景区板块涨幅为0.43%，餐饮板块则下跌2.34%。
个股表现：涨幅前三为大连圣亚（+5.98%）、峨眉山A（+5.15%）、锦江股份（+4.56%）；跌幅前三为三湘印象（-5.82%）、西安饮食（-3.72%）、三特索道（-3.53%）。
行业趋势：
- 传统景区面临增长瓶颈，需通过内生改革（如费用管控、管理灵活）和外延扩展（如收购成熟景区、打造新项目）提升业绩。
- 出境游市场持续复苏，免税政策预期放开将推动相关企业如中国国旅的业绩增长。
- 旅游消费正向个性化、体验化发展，自由行成为主流，移动支付和大数据技术在旅游行业中广泛应用。

中国国旅
- 内生业绩受益于三亚海棠湾免税店的扩张及高端酒店和娱乐设施的集中落地。
- 毛利率有望从45%提升至55%。
- 市内免税店牌照的运用将增强市场竞争力。
- 2017E-2019E的业绩预计为25/28/34亿元，EPS分别为1.28/1.44/1.74元，对应PE为34/30/25倍，维持买入评级。
凯撒旅游
- 受益于出境游市场复苏及中欧、中加旅游年等事件。
- 线上线下布局增强盈利能力，毛利率及净利率相对较高。
- 与海航的资源整合提升产品灵活性和议价能力。
- 2017E-2019E的业绩预计为3.4/3.8/4.98亿元，增速为60%/12%/31%，EPS分别为0.42/0.47/0.62元，对应PE为32/29/22倍，维持买入评级。
黄山旅游
- 内生增长平稳，山上酒店发展、山下酒店减亏。
- 整合宏村、太平湖资源，推进全域旅游。
- 杭黄高铁开通将助力景区扩容，提升游客流量。
- 高管激励机制改善公司治理，提升业绩。
- 2017E-2019E的业绩预计为4.01/4.4/5.02亿元，增速为14%/10%/14%，EPS分别为0.54/0.59/0.67元，对应PE为25/23/21倍，维持买入评级。