20180318-国金证券-社会服务业行业研究_免税或迎来政策风口_17年板块业绩符合预期_14页_1mb

消费升级与娱乐研究中心行业研究周报总结

核心内容概述

本报告聚焦社会服务业行业，尤其关注旅游餐饮、免税、酒店、传统景区、主题景区及博彩板块，整体维持买入评级。报告指出，随着政策支持和市场环境的变化，行业将进入新的增长周期，重点关注具备资源优势和增长潜力的标的。

主要观点

免税板块

• 政策利好：博鳌亚洲论坛将推动海南离岛免税政策的开放，叠加市内免税店的布局预期，免税行业将迎来增长机遇。
• 行业现状：国内免税行业仍处于初级阶段，中免集团作为唯一全国性免税牌照持有者，具备市场垄断优势。
• 业绩表现：三亚海棠湾免税店2017年销售额同比增长35%，海南离岛免税店销售金额同比增长32%。
• 关注标的：中国国旅

出境游板块

• 复苏预期：2017年出境游因负面事件增速下滑，2018年有望在负面影响减弱后实现复苏。
• 市场趋势：旅行社将向零售业务转型，提升利润率和产品议价能力。
• 数据跟踪：日本、泰国、越南等目的地游客增长显著，众信旅游2017年净利润增长7.98%。
• 关注标的：凯撒旅游、众信旅游

酒店板块

• 中端酒店增长：2018年将是平均房价提升周期，中端酒店品牌化和集中度提升。
• 华住表现：2017年RevPAR同比增长14.4%，中高端酒店贡献显著。
• 投资建议：锦江股份、首旅酒店、华住酒店值得关注。

传统景区板块

• 业绩改善：三特索道2017年实现扭亏，成熟景区净利润增长31.3%，净利率提升。
• 财务优化：大股东认购定增项目以降低财务费用，提升公司盈利能力。
• 关注标的：黄山旅游、峨眉山A

主题景区板块

• 发展趋势：主题景区向休闲化、IP化方向发展，具备异地扩张能力。
• 风险提示：部分公司存在商誉减值和财务压力。
• 关注标的：中青旅、宋城演艺

博彩板块

• 政策与交通改善：澳门交通设施完善，推动过夜游客增长，对冲资本管制影响。
• 业绩数据：银河娱乐2017年收益增长18%，经调整EBITDA增长37%。
• 关注标的：银河娱乐、金沙中国、新濠国际发展

关键信息

• 市场表现：本周沪深300指数下跌1.28%，CS餐饮旅游指数下跌1.79%，板块整体跑输大盘。
• 细分板块跌幅：免税板块跌幅最大（3.1%），出境游板块（1.9%），酒店板块（1.2%）。
• 个股表现：*ST东海A涨幅最高（+20.72%），锦江股份跌幅最大（-3.71%）。
• 政策动态：国家旅游局与文化部合并为文化和旅游部，推动旅游与文化融合。
• 行业趋势：旅游需求升级，景区管理向精细化、品牌化发展。

推荐标的

• 中国国旅：受益于三亚海棠湾免税店和市内免税店布局，毛利率有望提升。
• 中青旅：控股股东变更，资本运作预期增强，核心资产增长确定。
• 锦江股份：中端酒店市场发展黄金期，估值水平较低，业绩增长潜力大。

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响景区客流量和游客意愿。
• 宏观经济放缓：可能抑制居民出境旅游需求。
• 负面政策出台：可能限制旅游行业发展，尤其在免税和出境游领域。
• 业绩不及预期：行业长期趋势与短期业绩存在偏差，需关注实际表现。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业涨幅在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月内行业涨幅或跌幅在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内行业跌幅超过大盘5%以上。

一周重要公告

• 北部湾旅：控股股东质押股份，占总股本11.56%。
• 三特索道：实现扭亏为盈，收入增速19.52%。
• *ST东海A：撤销退市风险警示，证券简称变更为“大东海A”。
• 凯撒旅游：继续停牌。
• 众信旅游：控股股东解除质押，控股子公司终止挂牌。
• 华侨城A：大股东转股6.48%，两大国资平台入股。
• 广州白天鹅宾馆：获批广东省首家离境退税店，提升国际吸引力。

未来一周大事提醒

特别声明

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