20170827-国金证券-社会服务业研究周报：中报业绩略低于预期，旅游板块估值处在低位_11页_1mb

社会服务业研究周报总结

核心内容

本报告为2017年8月21日至28日的社会服务业行业周报，重点分析了旅游与餐饮板块的市场表现、行业动态及投资策略。整体来看，旅游板块表现不佳，部分公司业绩低于预期，但仍有部分企业受益于政策支持及市场复苏。

主要观点

行业表现

• 沪深300指数上涨1.91%，CS餐饮旅游指数下跌1.62%，跑输沪深300指数3.52个百分点。
• 餐饮旅游板块涨幅排名第二十九名，其中餐饮板块涨幅0.94%，旅行社、景区、酒店板块分别下跌0.87%、1.10%、5.38%。
• 个股表现分化，华天酒店、张家界、金陵饭店涨幅居前，*ST东海A、号百控股、北京文化跌幅较大。

估值分析

• 餐饮旅游板块整体估值处于中位数以下，存在被低估的可能。
• 出境游、酒店、餐饮板块估值相对较高，景区、主题公园、免税、博彩板块估值较低。
• 澳门博彩市场因A股对港股的估值溢价，整体估值水平较低。

行业动态

• 2017年上半年国内旅游收入达2.17万亿元，同比增长15.8%。
• 海航集团收购瑞士机场零售商Dufry 16.2%股权，推动其在“一带一路”沿线国家的业务拓展。
• 万达酒店发展上半年收益同比下降超六成，主要因物业销售及租金收入减少，但现金流显著改善。
• Uber第二季度营收环比增长17%，亏损环比收窄9%，但仍面临诸多挑战。
• 2017年6月赴加拿大的中国游客同比上升10%，但韩国旅游业赤字规模或达150亿美元。

关键信息

行业重点公司分析

• 黄山旅游：内生业绩强劲，预计2017E-2019E的业绩分别为4.20/4.97/5.83亿元，PE分别为30/25/21倍，维持买入评级。
• 中国国旅：受益于三亚海棠湾免税店的内生增长，毛利率有望提升，预计2017E/2018E/2019E的业绩为21.73/24.01/28.99亿元，PE分别为26/24/20倍，维持买入评级。
• 锦江股份：估值相对较低，PE（TTM）为37.8倍，EV/EBITDA为19倍，维持买入评级。

行业趋势与政策影响

• 澳门博彩业转型，消费群体从豪赌客转向大众游客，受益于政策指导、交通改善及酒店供给增加。
• 酒店行业迎来中端市场发展黄金期，锦江股份通过并购实现中端酒店品牌升级。
• 餐饮旅游板块中，出境游因上市时间较晚，动态PE较高，但未来可能回落。

风险提示

• 极端天气及不安全事件的发生；
• 业绩表现不及预期。

投资策略组合

推荐标的

• 金沙中国、新濠国际发展、银河娱乐：受益于澳门博彩业转型及大众游客增长。
• 黄山旅游、中国国旅、锦江股份：分别因业绩强劲、免税业务增长及估值优势获得买入评级。

未来一周大事提醒

• 08月28日：长白山召开临时股东大会，莱茵体育预计披露2017年中报。
• 08月29日：路骋国旅、金陵饭店、首旅酒店、*ST云网预计披露2017年中报。
• 08月30日：中国国旅、岭南控股、华天酒店预计披露2017年中报。
• 08月31日：乐旅股份、锦江股份、西藏旅游预计披露2017年中报。

长期竞争力与投资评级说明

长期竞争力评级

• 评级高于行业均值，反映企业基本面良好，未来两年后综合竞争力强于行业平均水平。

投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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