A股策略周报：把握时机：算力重拾升势，红利趋势仍在_13页_927kb

A股策略周报总结

核心内容

2024年A股市场呈现出“指数慢牛，结构主升”的特征，重点聚焦于算力和红利两大主线。报告指出，市场处于结构牛市阶段，但指数整体涨幅有限，主要由新主线的超额收益驱动。

主要观点

• 市场趋势：2024年是结构大年，指数将呈现慢涨态势，而算力和红利是主要的结构性上涨动力。
• 算力主线：2023年算力市场主要受预期驱动，2024年将进入业绩驱动阶段，尤其是2024年一季报将成为关键催化剂。
• 红利主线：红利重估趋势仍在延续，从消费重估转向红利重估，主要受益于供需格局优化和稳定分红能力的提升。
• 基金调仓：基金配置在结构牛市的第一年变化较小，第二年则可能大幅加仓，因此2024年是基金调仓的关键年份。

关键信息

一、大势分析

• 指数走势：预计2024年二季度上证指数将呈现震荡上涨格局，主要受益于稳增长政策和海外补库周期。
• 市场特征：当前市场处于存量博弈状态，基金持仓处于高位，发行规模较低，导致整体市场涨幅有限。
• 历史规律：结构牛市中，新老主线分化明显，市场整体收益率有限，但新主线的超额收益显著。

二、结构分析

• 算力主线：

  • 2023年是预期驱动的普涨阶段，核心在于AI产业变革事件。
  • 2024年将进入景气驱动的主升阶段，业绩表现将成为核心催化剂。
  • 一季报对算力板块影响显著，光模块、算力新技术和国产算力链是关注重点。
  • 沪电股份等公司一季报业绩增长显著，预计对相关产业链形成提振。

• 红利主线：

  • 当前红利重估趋势仍在，从消费重估转向红利重估。
  • 供需格局优化是红利重估的核心逻辑，包括需求波动收窄和供给端传统行业出清。
  • 随着ROE和分红能力提升，估值体系将发生重塑。
  • 2024年初步筛选出的具备红利重估潜力的行业包括：航运港口、煤炭开采、炼化及贸易、通信服务、特钢II、铁路公路、普钢、燃气II、物流、医药商业、电力等。

三、投资建议

• 算力扩散：建议关注算力产业链的景气驱动上涨，尤其重视一季报业绩表现，以及新技术和国产替代的机会。
• 红利重估：继续看好红利主线的结构性机会，重点关注具备稳定分红能力和高ROE的行业，如煤炭、石化、通信等。

四、风险提示

• 经济修复不及预期：宏观经济面临多重扰动，可能影响市场整体表现。
• 产业进展不及预期：新兴产业发展不达预期，可能影响成长板块的投资机会。
• 历史规律失效：经济和产业环境变化可能导致以往规律不再适用。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数相对沪深300指数跌幅超过10%。

基金配置特征

• 结构牛市中，基金配置在第二年通常会大幅加仓，如电子、食品饮料等行业。
• 截至2023Q4，算力和红利代表行业（如通信、煤炭、石化）的基金配置占比仍处于低位，预计2024年将显著提升。

结构牛市历史对比

• 2002-2003年：钢铁、石化为代表，2003年相对收益率高于2002年。
• 2009-2010年：电子、计算机为代表，2010年相对收益率接近或超过2009年。
• 2016-2017年：食品饮料为代表，2017年相对收益率显著提升。

行业筛选标准

• 采用“资本开支和在建工程占收入比例（ttm）”的平均分位值（2006Q1以来）作为供给侧指标。
• 股息率需高于1.8%。
• 供给侧指标分位值限制在30%以下。

附注

• 本报告由浙商证券研究所发布，分析师为王杨，执业证书号：S1230520080004。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身情况独立判断。