20220206-华安证券-策略周报_重拾升势_27页_2mb

重拾升势 - 总结

核心内容

本报告由华安证券分析师团队发布，旨在分析2022年2月A股市场走势及行业配置建议。报告指出，A股阶段性调整已基本到位，海外风险偏好抑制逐渐消除，国内稳增长政策加码发力，有望成为A股重新走强的核心支撑。市场整体呈现“稳增长”链条居前、“赛道股”深度调整的格局。

主要观点

1. 市场观点：重拾升势

• A股阶段性调整已到位：自2021年12月中旬以来，市场已持续回调1.5个月，调整幅度与时间均接近历史平均水平，成长风格调整空间有限。
• 海外风险偏好抑制消除：美联储加息预期已基本一致，美债收益率阶段性快速上行结束，美股止跌回升，对A股的负面情绪逐渐消退。
• 国内稳增长政策加码：政策力度加大，流动性充裕，有助于市场情绪回暖。
• 复苏态势已现：PMI企稳于荣枯线上方，生产端复苏强于消费端，但消费仍承压。
• 流动性平稳支撑：1月末货币政策释放积极信号，2月存在降准可能，短端利率有望继续下行。

2. 行业配置：成长领衔，稳增长并重

• 成长风格：关注双碳、半导体、5G、计算机基础产业链等方向，尤其是锂电正极材料、半导体设备制造商等。
• 稳增长链条：聚焦建筑建材、钢铁、城市燃气/排水管道改造、新型电网建设等方向，以及地产调控放松下的房地产板块。
• 金融风格：关注券商及银行板块，尤其是受益于信贷规模井喷的银行板块。
• 消费风格：以跟涨为主，重点布局乳制品、调味品等必选消费品。

关键信息

2.1 成长风格

• 调整接近尾声：成长风格指数较2021年12月中旬高点回落约14%，后续继续下探空间有限。
• 流动性支撑：央行下调MLF、OMO、LPR利率，流动性边际宽松，对成长板块估值形成支撑。
• 景气优势：相比消费和周期，成长板块在PPI回落、消费受抑制、周期供需两弱的背景下仍具比较优势。

2.2 稳增长链条

• 政策发力：中央经济工作会议重提“逆周期调节”和“适度超前开展基础设施投资”，推动基建和地产相关产业链。
• 基建表现：建筑建材、钢铁等板块1月表现亮眼，2月有望进一步受益于政策推动。
• 地产反转预期：多地放松调控政策，如降低首付比例，有助于推动70城房价环比拐点出现。

2.3 金融风格

• 券商机会：市场情绪回暖，券商作为情绪指标有望受益。
• 银行板块：一季度信贷规模有望井喷，银行股存在结构性机会。

2.4 消费风格

• 必选消费品：乳制品、调味品等板块因成本回落与持续涨价，具备结构性机会。
• 消费税改革：对部分可选消费品带来不确定性，建议关注必选消费品。

行业表现回顾

• 赛道股深度调整：1月锂电、新能源、半导体等板块跌幅居前，调整幅度较大。
• 稳增长板块企稳：银行、房地产、交运、建筑装饰等板块表现较好，涨幅相对靠前。
• 板块轮动明显：上旬赛道股调整，下旬成长板块企稳，呈现跷跷板效应。

风险提示

• 奥密克戎变异毒株发展超预期：可能对居民消费形成压制。
• 国内经济预测存在偏差：若经济复苏不及预期，可能影响市场走势。
• 国内政策收紧超预期：可能对市场形成压制。
• 中美关系恶化：可能对A股风险偏好带来负面影响。

图表目录（关键数据）

• 图表1：生产指数强于新订单和新出口订单
• 图表2：小企业制造业PMI持续走弱
• 图表3：乘用车1月销售略有回暖
• 图表4：11月消费品价格有所分化，但总体保持稳定
• 图表5：唐山产能利用率持续回暖
• 图表6：轮胎开工率、涤纶装置负荷率进入春节开工淡季
• 图表7：粗钢产量开启上行
• 图表8：PX开工率进入2022年明显升高
• 图表9：11月猪肉价格快速上行
• 图表10：大宗商品价格总指数呈现下降态势
• 图表11：建筑相关指数开始下行
• 图表12：1月商品房成交面积小幅改善，但同比依然偏弱
• 图表13：一季度地方政府专项债发行情况
• 图表14：一月地方政府新增债券逐周提速，2月有望延续
• 图表15：目前企业贷款中票据冲量特征明显
• 图表16：政府债券同比、环比均明显增加，支撑社融
• 图表17：以往同业存单净融资额对信贷有领先指标
• 图表18：12月同业存单周度净融资上升明显，预示支撑1月信贷
• 图表19：短端利率1月先升后降，未来预计小幅下行
• 图表20：长端利率下行，但后续下行空间有限
• 图表21：利率走廊中枢线已下降，短端仍有下降空间
• 图表22：2月7日-11日逆回购到期量
• 图表23：临近春节后成交额有所下降，预计2月开市后将明显改善
• 图表24：北上资金周间仍然维持流入大趋势
• 图表25：从历史来看本次成长良性调整已接近尾声
• 图表26：三轮成长大周期，且每个周期都经历了“估值-业绩-估值”的切换
• 图表27：1月三元锂、磷酸铁锂正极材料价格高位上行
• 图表28：1月负极材料价格保持稳定
• 图表29：1月电解液价格较为平稳
• 图表30：1月隔膜价格变化不大
• 图表31：12月北美半导体设备出货额维持绝对高位
• 图表32：2022年台积电资本开支超过彭博预期
• 图表33：2022年全国新建5G基站可能创历史新高
• 图表34：2022年全国新增5G基站有望再创新高
• 图表35：基建相关螺纹钢5月合约收盘价继续回升
• 图表36：70个大中城市价格指数走势存在反转预期
• 图表37：2021年10月以来各类消费品均出现提价
• 图表38：调味品出厂价继续走高
• 图表39：12月底牛奶零售价与成本走势出现明显背离
• 图表40：2022年1月A股运行表现
• 图表41：近一年2022年1月A股指数表现
• 图表42：2022年原油价格升至90美元
• 图表43：2022年1月货币政策变化
• 图表44：2022年1月申万一级涨跌幅，仅银行收涨，赛道股深度调整
• 图表45：锂电池、新能源1月最后一周企稳
• 图表46：预制菜、元宇宙1月上旬强势

主要结论

2022年2月A股有望在稳增长政策和流动性改善的推动下重拾升势，成长板块调整接近尾声，是布局的重点。同时，稳增长相关行业如基建、地产、金融等也有望受益。消费板块则以跟涨为主，重点关注乳制品、调味品等必选消费品。整体市场风险偏好逐步回升，但需警惕奥密克戎变异毒株、经济复苏不及预期及中美关系恶化等风险。