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中国银行2018年三季报分析总结

核心内容

中国银行在2018年三季报中表现稳健，归母净利润同比增长5.34%，业绩符合市场预期。公司通过多种资本补充工具，如优先股和二级资本债，有效提升资本充足率。当前投资评级为“增持”，合理价格区间为4.67-5.19元。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年三季报归母净利润同比增长5.34%，符合预期。预计2018-2020年EPS分别为0.62/0.66/0.71元。
• 资产规模扩张：1-9月PPOP同比增长4.02%，增速较1-6月扩大2.44%。Q3末资产同比增速上行至7.74%，支持PPOP增长。
• 净息差与盈利能力：1-9月净息差为1.89%，较1-6月微升1bp。年化加权ROE为13.70%，较上半年下降1.59pct，盈利能力有所回落。
• 资产质量：不良贷款率维持在1.43%，拨备覆盖率上升至169%。公司通过资本补充手段改善资本充足率，Q3末资本充足率提升至14.16%。
• 资本补充策略：公司已发行400亿元二级资本债，拟发行1200亿元优先股，预计资本充足率将提升至15.40%。
• 估值分析：2018年PB估值为0.71倍，PE估值为5.96倍，低于行业平均。目标价维持在4.67-5.19元，PB目标区间为0.9-1.0倍。

关键信息

资产与负债情况

• 总资产：预计2018年为21,218,261百万元，较2017年增长7.74%。
• 贷款净额：预计2018年为11,735,214百万元，同比增长9.33%。
• 债券投资：预计2018年为4,855,951百万元，同比增长14.65%。
• 总负债：预计2018年为19,498,474百万元，同比增长7.70%。
• 存款余额：预计2018年为14,918,942百万元，同比增长9.2%。

盈利能力

• 净利息收入：预计2018年为360,384百万元，同比增长6.5%。
• 手续费净收入：预计2018年为89,578百万元，同比增长1.0%。
• 营业费用：预计2018年为180,106百万元，同比增长4.2%。
• 净利润：预计2018年为182,820百万元，同比增长6.04%。
• 成本收入比：预计2018年为35%，同比下降1pct。

资本管理

• 资本充足率：预计2018年为14.5%，较2017年增长0.3pct。
• 核心一级资本充足率：预计2018年为11.5%，较2017年增长0.3pct。
• 一级资本充足率：预计2018年为12.3%，较2017年增长0.3pct。

估值与财务指标

• PB：2018年为0.71倍，低于行业平均0.89倍。
• PE：2018年为5.96倍，较2017年下降0.36倍。
• 每股收益：预计2018年为0.62元，较2017年增长0.03元。
• 每股净资产：预计2018年为5.19元。
• 股息收益率：预计2018年为5.0%，较2017年增长0.2%。

风险提示

• 不良贷款增长超预期
• 资金市场利率上升超预期

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：4.67-5.19元
• 估值区间：PB 0.9-1.0倍，PE 5.96倍

附录：财务预测

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上