20220225-国信证券-极米科技-688696.SH-2021年年度业绩快报点评_量利高增_短期供给压力不改扩张步伐_6页_1mb

报告摘要

极米科技(688696) 2021年年度业绩快报点评总结

核心内容

极米科技在2021年实现了显著的业绩增长，收入同比增长43%至40.5亿元，归母净利润同比增长82%至4.9亿元，扣非利润同比增长75%至4.3亿元。其中，四季度收入同比增长46%至14亿元，归母净利润同比增长94%至1.9亿元，扣非利润同比增长95%至1.7亿元。公司表现出强劲的扩张能力和市场竞争力，在内外销市场均取得优异成绩。

主要观点

业绩表现亮眼
极米科技2021年全年业绩大幅增长，收入和利润均实现高增，四季度表现尤为突出，利润增速高于收入增速，主要受益于规模效应、营销投入强度降低及研发费用加计扣除等影响。
市场表现强劲
在行业面临芯片短缺等供给压力下，极米科技仍能保持内外销市场增长。内销方面，双十一、双十二期间业绩翻倍，各平台市占率保持领先，淘系市占率提升至27%，京东市占率维持在40%以上。外销方面，海外亚马逊销售额同比增长174%，1月仍保持262%的高增。
行业前景乐观
尽管2021H2因缺芯影响DLP投影增速，但投影全行业全年销量仍增长29%至480万台。行业均价提升和折扣力度降低并未抑制销量增长，显示行业需求旺盛。同时，电视市场渗透率仍处于11%的低位，预示行业仍处爆发初期，极米科技有望在2022Q3芯片供应缓解后实现国内外市场共振增长。
产品与渠道布局完善
极米科技在产品矩阵、渠道建设、内容生态和营销策略上持续发力，为行业增长奠定基础。2021年全色激光电视新品的推出进一步丰富了产品线。
盈利预测与估值
考虑到非经常性损益，公司2021-2023年盈利预测调整为4.9、6.7、9.5亿元，对应PE分别为45、32、23倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2828	4046	6109	8757
净利润(百万元)	269	489	672	949
每股收益(元)	7.17	9.77	13.44	18.98
毛利率	32%	38%	38%	38%
EBIT Margin	10%	12%	11%	12%
ROE	34%	18%	21%	26%
市盈率(PE)	61	45	32	23
市净率(PB)	20.94	7.95	6.93	6.02
EV/EBITDA	62.3	46.0	31.7	22.8

投资建议

评级：买入（维持评级）
理由：公司业绩持续高增，市场占有率稳固，产品与渠道布局完善，未来增长潜力大。

风险提示

芯片供应不及预期
行业竞争加剧
海外发展不及预期

附表：重点公司盈利预测及估值

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价(元)	总市值(百万元)	EPS(2020)	EPS(2021E)	EPS(2022E)	PE(2020)	PE(2021E)	PE(2022E)	PB
600060.SH	海信视像	未评级	12.48	16327	0.91	1.04	1.26	14	12	10	1.1
688007.SH	光峰科技	买入	26.81	12138	0.25	0.53	0.72	107	51	37	5.2
688696.SH	极米科技	买入	436.64	21832	7.17	9.77	13.44	61	45	32	8

财务预测与估值指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益(元)	7.17	9.77	13.44	18.98
每股红利(元)	1.64	3.91	5.38	9.49
每股净资产(元)	20.85	54.93	63.00	72.49
ROIC	29%	39%	49%	80%
ROE	34%	18%	21%	26%
EBIT Margin	10%	12%	11%	12%
EBITDA Margin	10%	13%	12%	13%
资产负债率	69%	36%	40%	47%
息率	0.4%	1.2%	1.6%	2.9%
P/E	60.9	44.7	32.5	23.0
P/B	20.9	7.9	6.9	6.0
EV/EBITDA	62.3	46.0	31.7	22.8