20210820-国信证券-极米科技-688696.SH-2021年中报点评_盈利能力高增_龙头步伐稳健_6页_1mb

报告摘要

极米科技(688696) 2021年中报点评总结

核心内容

极米科技在2021年中报中表现出强劲的盈利能力与稳健的运营，收入和净利润均实现大幅增长，展现出其作为行业龙头的市场地位与竞争优势。公司通过高端化产品策略、研发投入增加以及市场教育的推进，有效应对行业挑战并提升市场份额与毛利率。尽管面临芯片供应的潜在风险，公司依然保持良好的财务状况和增长预期，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现符合预期：2021年H1收入同比增长47%至16.9亿元，归母净利润同比增长98%至1.9亿元。其中，第二季度收入同比增长36%至8.7亿元，归母净利润同比增长91%至1.0亿元。
区域增长分化：内销收入同比增长43%至15.4亿元，外销收入同比增长137%至1.3亿元，显示出公司海外市场的快速扩张。
毛利率提升显著：2021年H1毛利率同比提升6.1个百分点至36.8%，主要得益于高端新品H3S、RS Pro的推出以及自研光机的成本优化。
市占率稳固：在DLP领域和淘系市场，极米科技的市占率分别达到40%和29%，巩固了其行业龙头地位。
研发投入与市场教育并重：研发费用率提升2.1个百分点至6.7%，研发人员占比提升2.5个百分点至23.8%；销售费用率提升1.3个百分点至15.3%，强化产品力与消费者认知。
净利润率显著增长：净利润率同比提升3个百分点至11.4%，反映出公司盈利能力的增强。
财务健康状况良好：2021年H1末原材料余额增加至3亿元，期末在手现金达6.5亿元，显示出充足的流动性。公司资产负债率下降至37%，财务结构优化。
盈利预测下调：基于芯片供应风险，2021-2023年盈利预测略下调至4.6、6.6、9.4亿元，对应PE分别为62、44、31倍，维持“买入”评级。
投资建议：分析师认为，公司具备较强的抗风险能力与增长潜力，建议投资者关注其长期发展。

关键信息

股票数据

指标	数值（百万股）
总股本/流通	50/10
总市值/流通	28,655/5,921
上证综指/深圳成指	3,466/14,487
12个月最高/最低（元）	883.78/441.50

盈利预测与财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,828	4,006	5,951	8,459
净利润（百万元）	269	462	657	935
每股收益（元）	7.17	9.25	13.15	18.69
毛利率	32%	35%	36%	37%
EBIT Margin	10%	13%	13%	13%
净利率	9.7%	11.4%	12.9%	12.7%
市盈率（PE）	80	62	44	31
市净率（PB）	27.49	10.49	9.17	7.98
EV/EBITDA	79.9	54.3	37.6	27.7

财务预测与估值（附表）

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股红利（元）	1.64	3.70	5.26	9.35
每股净资产（元）	20.85	54.62	62.50	71.85
ROE	34%	17%	21%	26%
ROIC	29%	43%	52%	83%
资产负债率	69%	37%	40%	47%
息率	0.2%	0.9%	1.2%	2.2%

风险提示

芯片供应不及预期
行业竞争加剧
海外发展不及预期

研究团队信息

证券分析师：陈伟奇
E-MAIL: chenweiqi@guosen.com.cn
执业资格证书编码：S0980520110004
证券分析师：王兆康
电话：0755-81983063
E-MAIL: wangzk@guosen.com.cn
联系人：邹会阳
电话：0755-81981518
E-MAIL: zouhuiyang@guosen.com.cn

投资评级定义

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
股票投资评级	增持	预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
股票投资评级	中性	预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
股票投资评级	卖出	预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上
行业投资评级	中性	预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
行业投资评级	低配	预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上