极米科技（688696）2021年度业绩预增点评总结
核心内容
极米科技于2021年实现归母净利润4.84亿，同比增长80.07%，归母扣非净利润4.30亿，同比增长73.62%。其中，四季度归母净利润1.84亿，同比增长89.04%，归母扣非净利润1.67亿，同比增长89.52%。公司四季度业绩增速显著提升，接近翻倍，显示出其在行业供给压力下的强劲表现。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司2021年全年业绩大幅增长，四季度增速环比提升，表明公司盈利能力持续增强。
- 逆势增长：在芯片短缺等供给压力下，公司内外销均保持高速增长，尤其在新品和营销投入方面表现突出。
- 内销增长显著：高端新品H3S和RS Pro 2销售火爆，New Z6X表现突出，双十一期间全网GMV破8亿，同比增长90%，其中H3S和RS Pro 2分别破2.5亿。
- 外销表现亮眼：推出智能微投Horizon系列和Elfin及激光电视AURA等新品，海外销售实现翻倍式增长，亚马逊Q4销售额同比增长258%。
- 行业前景广阔：智能微投行业尚处于发展初期，国内和海外均存在较大的成长空间。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：50/11百万股
- 总市值/流通：23,946/5,173百万元
- 上证综指/深圳成指：3,456/13,780
- 12个月最高/最低价：883.78/432.21元
投资建议
- 维持“买入”评级
- 调整2021-2023年盈利预测至4.8、6.6、9.4亿（前值为4.3、6.1、9.1亿）
- 对应PE分别为49、36、25倍
风险提示
盈利预测与财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
2,828 |
4,204 |
6,118 |
8,583 |
| 净利润(百万元) |
269 |
484 |
660 |
943 |
| 摊薄每股收益(元) |
7.17 |
9.69 |
13.20 |
18.86 |
| EBIT Margin |
9.7% |
11.9% |
11.7% |
12.1% |
| 净资产收益率(ROE) |
34.4% |
17.7% |
21.0% |
26.1% |
| 市盈率(PE) |
67 |
49 |
36 |
25 |
| 市净率(PB) |
22.97 |
8.73 |
7.63 |
6.63 |
财务预测与估值（附表）
| 资产负债表(百万元) |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 现金及现金等价物 |
550 |
550 |
658 |
1430 |
| 流动资产合计 |
1622 |
3397 |
4187 |
5770 |
| 资产总计 |
2484 |
4356 |
5250 |
6816 |
| 流动负债合计 |
1445 |
1454 |
2052 |
3147 |
| 负债合计 |
1702 |
1612 |
2110 |
3205 |
| 股东权益 |
782 |
2744 |
3140 |
3612 |
| 负债和股东权益总计 |
2484 |
4356 |
5250 |
6816 |
| 利润表(百万元) |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
2828 |
4204 |
6118 |
8583 |
| 营业利润 |
305 |
552 |
769 |
1111 |
| 归属于母公司净利润 |
269 |
484 |
660 |
943 |
| 关键财务与估值指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
7.17 |
9.69 |
13.20 |
18.86 |
| ROIC |
29% |
41% |
50% |
81% |
| 毛利率 |
32% |
38% |
38% |
38% |
| EBIT Margin |
10% |
12% |
12% |
12% |
| P/E |
66.8 |
49.4 |
36.3 |
25.4 |
| P/B |
23.0 |
8.7 |
7.6 |
6.6 |
| EV/EBITDA |
67.7 |
47.5 |
33.1 |
24.2 |
现金流量表(百万元)
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
825 |
338 |
795 |
1372 |
| 投资活动现金流 |
-925 |
-1718 |
-263 |
-149 |
| 融资活动现金流 |
51 |
1380 |
-425 |
-450 |
| 企业自由现金流 |
33 |
126 |
579 |
1259 |
| 权益自由现金流 |
207 |
28 |
423 |
1296 |
相关研究报告
- 《极米科技-688696-2021年三季报点评：大浪淘沙，龙头依旧》——2021-10-29
- 《极米科技-688696-2021年中报点评：盈利能力高增，龙头步伐稳健》——2021-08-21
- 《极米科技-688696-2021年中报业绩预告点评：高景气延续，龙头风范展现》——2021-06-30
- 《极米科技-688696-2021年一季报点评：天高任鸟飞，经营超预期》——2021-04-23
- 《极米科技-688696-2020年年报点评：量利齐升，内外兼修》——2021-04-16
证券投资评级
| 类别 |
级别 |
定义 |
| 股票投资评级 |
买入 |
预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 |
| 行业投资评级 |
超配 |
预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 |
分析师承诺
分析师承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响。
风险提示
- 芯片供应不及预期
- 行业竞争加剧
- 海外发展不及预期
- 报告信息可能不完整或不准确
- 报告观点可能随时间变化
投资咨询说明
本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，提供证券投资相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用。
国信证券经济研究所
- 深圳：深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层，邮编：518001
- 上海：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼，邮编：200135
- 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层，邮编：100032
