信息安全行业20Q3季报回顾：信息安全继续改善但两极分化显现-20201110-申万宏源-43页_2mb

信息安全行业20Q3季报回顾总结

核心内容概述

信息安全行业在2020年第三季度继续改善，呈现出复苏趋势，但行业内部两极分化明显，少数头部公司带动整体增长。整体来看，行业收入和利润均出现回暖迹象，尤其是现金流表现亮眼，显示出企业回款能力增强。

主要观点

1. 行业复苏趋势

   • 2020年前三季度信息安全行业收入同比增长16.22%，但归母净利润同比大幅下滑77.86%。
   • 20Q3收入同比增长26%，与2019年第四季度持平，表明行业已逐步恢复。

2. 两极分化现象

   • 奇安信、深信服、美亚柏科、安恒信息四家公司贡献了行业70%的增长。
   • 部分公司虽然增速快但体量小，对行业整体影响有限，显示出市场集中度提升的趋势。

3. 投资机会

   • 信息安全行业宏观弱相关，业绩回暖具有季节性，Q4有望迎来高增长。
   • 当前估值相对占优，建议选择龙头公司和具备新产品、新模式的公司，以获取超额成长。

4. 零信任市场解析

   • 零信任是未来网络安全技术的重要发展方向，其核心理念为“持续验证，永不信任”。
   • 零信任市场预计将在2024年达到386亿美元，复合年均增长率达19.9%。
   • 国内主要玩家包括深信服、奇安信、腾讯、绿盟科技等，各具特色。

5. 行业发展趋势

   • 行业集中度在提升，头部公司市占率持续增长。
   • 新产品如态势感知、EDR、零信任等增速远高于传统边界安全产品，形成新的增长点。

关键信息

20Q3行业数据回暖

• 营业收入：同比增长26%，与2019年第四季度持平。
• 归母净利润：同比增长73%，但受费用影响，Q3归母净利润增速仍为8%。
• 经营性现金流：同比增长14.69%，远好于利润表现，显示企业回款能力增强。

市场格局与公司表现

• 收入贡献：奇安信、深信服、美亚柏科、安恒信息贡献了行业70%的增长。
• 现金流改善：Q3经营性现金流净额为3.79亿元，同比增长14.69%。
• 预收账款/合同负债：20Q3达到历史最好水平，反映业务恢复正常。

零信任市场

• 定义：零信任是以身份为基石的动态可信访问控制，核心思想是“默认情况下不应该信任任何人/设备/系统”。
• 市场前景：据MarketsandMarkets预测，零信任市场规模将在2024年达到386亿美元，复合年均增长率19.9%。
• 驱动因素：远程办公常态化、云技术发展、政策支持。

主要玩家与产品

• 深信服：推出aTrust平台，提供全面身份化、动态访问控制等解决方案。
• 奇安信：拥有EDR产品线，覆盖终端安全、数据交换等场景。
• 腾讯：推出iOA零信任解决方案，基于“4T原则”实现动态访问控制。
• 绿盟科技：拥有丰富的行业经验，覆盖运营商、金融、政府等客户。
• 安恒信息：在终端安全领域加大投入，打造“云-边-端”立体化防护方案。

公司发展阶段与策略

• 初创公司：营收规模在几千万至1亿，主打1-2款拳头产品，销售以代理为主。
• 第二阶段：营收体量1-5亿，产品增多，逐步建立销售体系。
• 第三阶段：营收体量5-10亿，收入增速快，销售能力增强。
• 第四阶段：营收体量10-20亿，关注利润与资产质量。
• 第五阶段：营收体量20-30亿，布局新领域，发展新模式。

行业集中度

• 2020年Q1行业出现负增长，但集中度提升。
• 前十大厂商市场份额从2016年的62.7%提升至2020Q1的59.5%，预计全年集中度将继续提升。

估值与投资建议

• 重点公司估值表（部分）：
  • 深信服：2020年11月9日收盘价201.49元，总市值824亿元，PE（2020E）为96倍。
  • 绿盟科技：收盘价18.12元，总市值145亿元，PE（2020E）为46倍。
  • 启明星辰：收盘价32.36元，总市值302亿元，PE（2020E）为36倍。
  • 安恒信息：收盘价256.81元，总市值190亿元，PE（2020E）为142倍。
  • 中新赛克：收盘价64.03元，总市值112亿元，PE（2020E）为38倍。

总结

信息安全行业在2020年第三季度展现出复苏迹象，但行业内部存在明显分化，少数头部公司带动整体增长。零信任作为未来网络安全的重要方向，受到政策、技术和市场多方面推动，具备广阔前景。建议关注龙头公司及具备新产品、新模式的公司，以获取超额收益。