20160714-财富证券-电气设备行业深度报告：产业环境改善，关注海上风电新格局_26页_1mb

中国海上风电产业分析总结

核心内容

中国海上风电产业在政策、技术、市场等多重因素的推动下，迎来发展新机遇。随着“十三五”规划的推进，海上风电装机目标有望达到10GW，成为未来可再生能源的重要组成部分。海上风电相较于陆上风电，具有更高的风能质量、更接近负荷中心等优势，同时其成本结构和产业链格局亦有显著差异，为相关企业带来新的市场机会。

主要观点

1. 资源丰富，发展潜力大：中国沿海风能资源丰富，年平均风功率密度可达300w/m²以上，具备良好的开发条件。2015年我国海上风电累计装机容量为1GW，仅占技术可开发量的0.6%，距离开发目标尚有较大空间。
2. 产业环境改善：政策支持、技术进步、用海审批简化等多重因素共同推动海上风电产业环境改善，为行业发展提速提供了条件。
3. 成本下降趋势明显：随着技术进步、规模化发展和市场竞争，海上风电建设成本和度电成本均呈下降趋势，预计2020年我国近海风电度电成本将低于0.77元/kwh，提升项目收益率。
4. 产业链格局变化：海上风电产业链上各环节的市场规模及集中度将不同于现有陆上风电格局，尤其是海上风塔、桩基、电缆等环节，相关企业有望受益。
5. 重点企业表现突出：天顺风能、泰胜风能、中天科技等企业因布局海上风电产业链，具备较强竞争力和增长潜力。

关键信息

1. 海上风电发展现状与目标

• “十二五”目标未完成：2015年我国海上风电累计装机容量仅为101.5万千瓦，远低于原定的5GW目标。
• “十三五”目标：初步设定为2020年1000万千瓦，即10GW。
• 全球发展情况：欧洲计划2030年海上风电装机容量达66GW，美国计划2050年达到86GW，全球海上风电市场前景广阔。

2. 海上风电成本结构

• 建设成本：我国海上风电建设成本约1.5万-1.9万元/kw，约为陆上风电的两倍。
• 度电成本：2015年我国海上风电度电成本约为0.16美元/kwh（约1.06元/kwh），预计2025年将降至0.11美元/kwh（约0.72元/kwh）。
• 主要成本构成：海上风电建设成本中，风塔及桩基、电力设施等占比显著，安装环节成本下降空间最大。

3. 海上风电产业链

• 风电机组：全球海上风电机组市场由Siemens、Vestas等主导，中国厂商如上海电气、华锐风电等正在崛起。
• 风塔及桩基：国内主要厂商为天顺风能、泰胜风能、大金重工，具备海上风塔制造能力。
• 运输与吊装：海上风电安装船是关键设备，目前我国仅有8艘，尚有6艘缺口。
• 电力设施：海底电缆是核心部分，市场集中度高，中天科技、东方电缆等国内企业具备竞争力。

4. 投资建议

• 天顺风能（002531）：国内风塔龙头，产品技术领先，海外市场占比高，2016-2018年归母净利润预计增长，给予“推荐”评级。
• 泰胜风能（300129）：国内风塔领先企业，已布局海工业务，2016-2018年归母净利润预计增长，给予“推荐”评级。
• 中天科技（600522）：海缆龙头，业务涵盖海上风电、海洋监测、通讯等领域，2016-2018年归母净利润预计增长，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 政策不确定性：海上风电补贴政策出台延迟、上网电价下调等政策风险可能影响行业发展。
• 成本下降缓慢：海上风电建设成本下降速度不及预期，可能影响企业盈利能力。
• 原材料价格波动：钢铁等原材料价格上涨可能增加企业成本。
• 市场发展不及预期：海上风电项目推进不及预期，可能影响相关企业的业绩增长。

结论

中国海上风电产业在政策、技术、市场等多方面具备良好的发展条件，未来增长空间广阔。随着成本下降、产业链完善以及政策扶持，相关企业有望受益。然而，政策不确定性、成本控制及市场发展速度仍为潜在风险，投资者需谨慎评估。