日清食品有限公司 (01475) 新股研究總結
核心內容概述
日清食品有限公司（01475）於2017年12月11日在香港上市，發售價範圍為每股3.45至4.21港元，全球發售股份數目為268,580,000股，佔擴大後股本的25%。其中，香港發售股份為26,858,000股（佔10%），國際配售為241,722,000股（佔90%），並行使超額配股權40,287,500股。本次全球發售預計淨籌資約9.803億港元，用於生產設施升級、策略性合作與收購、銷售網絡擴張、產品研發及營運資金。
股東架構
- 安藤清隆（集團主席兼首席執行官）：1.06%
- 日清日本：73.89%
- 員工信託：0.05%
- 公眾股東：25.00%
所得款項用途
| 用途 |
金額（百萬港元） |
| 生產設施升級及擴充 |
441.2 |
| 策略性合作及收購 |
294.1 |
| 扩大銷售網絡 |
98.0 |
| 提升產品研發能力 |
49.0 |
| 一般營運資金 |
98.0 |
財務表現概覽
| 指標 |
2014年 |
2015年 |
2016年 |
2016年上半年 |
2017年上半年 |
| 收入 |
2,536.0 |
2,628.7 |
2,629.9 |
1,323.0 |
1,343.8 |
| 毛利 |
865.5 |
995.3 |
1,041.2 |
520.4 |
483.3 |
| 經營溢利/(虧損) |
271.8 |
286.1 |
239.5 |
167.3 |
139.0 |
| 淨利潤/(虧損) |
149.5 |
101.3 |
90.8 |
106.7 |
91.6 |
| 毛利率 |
34.1% |
37.9% |
39.6% |
39.3% |
36.0% |
| 經營溢利率 |
10.7% |
10.9% |
9.1% |
12.6% |
10.3% |
| 淨利潤率 |
5.9% |
3.9% |
3.5% |
8.1% |
6.8% |
毛利及毛利率分佈（按業務分部）
| 業務分部 |
2014年 |
2015年 |
2016年 |
2016年上半年 |
2017年上半年 |
| 香港 |
426.3 |
484.4 |
516.7 |
266.4 |
252.1 |
| - 即食麵 |
354.0 |
399.3 |
427.5 |
219.2 |
194.5 |
| - 冷凍食品及其他 |
72.3 |
85.1 |
89.2 |
47.2 |
57.7 |
| 中國 |
439.2 |
510.9 |
524.5 |
254.1 |
231.2 |
| - 即食麵 |
425.2 |
487.0 |
501.3 |
242.5 |
222.3 |
| - 冷凍食品及其他 |
14.0 |
23.9 |
23.2 |
11.5 |
8.9 |
| 總計 |
865.5 |
995.3 |
1,041.2 |
520.4 |
483.3 |
毛利率細節
| 地區 |
2014年 |
2015年 |
2016年 |
2016年上半年 |
2017年上半年 |
| 香港 |
36.6% |
41.4% |
44.3% |
45.5% |
39.9% |
| - 即食麵 |
37.6% |
42.9% |
46.6% |
47.4% |
46.1% |
| - 冷凍食品及其他 |
32.3% |
35.6% |
36.0% |
38.6% |
27.3% |
| 中國 |
32.0% |
35.0% |
35.8% |
34.4% |
32.5% |
| - 即食麵 |
31.9% |
34.5% |
35.1% |
33.8% |
31.9% |
| - 冷凍食品及其他 |
38.0% |
50.3% |
61.9% |
54.9% |
65.3% |
同業比較
| 指標 |
日清食品(01475) |
康師傅(00322) |
統一中國(00220) |
| 2016年毛利率 |
39.6% |
31.3% |
34.4% |
| 2017年預計毛利率 |
未提供 |
30.2% |
34.0% |
| 2016年市盈率 |
40.8x-49.8x |
40.3x |
34.8x |
| 2017年預計市盈率 |
未提供 |
36.7x |
25.5x |
| 市值（億港元） |
37.05-45.21 |
719.85 |
260.46 |
優勢與發展機遇
- 品牌優勢：集團擁有全球知名的品牌如「出前一丁」、「合味道」、「公仔麵」及「福」，在香港即食麵市場佔有率高於60%，市場地位穩固。
- 增長潛力：2017年第三季度收入及毛利分別達8.2億港元及2.97億港元，按年增長18%及9%，顯示業務有穩定增長。
- 投資者支持：與八名投資者訂立基礎配售協議，認購股份約佔擴大後股本的6.46%，並受上市後六個月禁售期限制。
劣勢與風險
- 內地市場佔有率低：集團在內地即食麵市場市佔率僅為2%至3%，遠低於康師傅及統一。
- 歷史虧損：2016年下半年因匯兌虧損、上市費用及資產減值等一次性項目，集團錄得約1,600萬港元虧損。
- 2015年淨利下跌：淨利按年下跌32%至1.013億港元，主要因出售可供出售投資導致虧損。
- 估值偏高：集團按41至50倍歷史市盈率訂價，雖然預期2017年下半年盈利復甦，但未來增長動力有限，估值不具吸引力。
投資建議
重要披露
本報告由東亞證券有限公司編製，並非投資建議，僅作參考用途。報告內容可能根據東亞證券認為可靠的資料編製，但不保證其準確性或完整性。分析員觀點可能隨時間變動，且報告未考慮讀者個別投資目標或財務狀況。投資涉及風險，讀者應獨立思考並尋求專業意見。
