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报告摘要

興紡控股有限公司 (01968) 新股研究總結

核心內容概述

興紡控股有限公司（股票代碼：01968）於2018年7月16日在香港上市，發售股份數目為160,000,000股，佔擴大後股本的25%。其中，香港發售為16,000,000股（10%），國際發售為144,000,000股（90%），並行使超額配股權發行24,000,000股。發售價範圍為1.1港元至1.4港元，預計發售淨所得款項約為1.67億港元（以每股1.25港元為基礎）。

主要業務與市場地位

興紡控股是一家牛仔布製造商，主要向美國知名服裝品牌供應牛仔布以生產成衣。其業務覆蓋中國及華南地區，並在2017年以生產價值計算，位列中國中高端牛仔布製造行業第七名，華南地區第二名，市場份額分別為1.9%及5.4%。

公司與逾30個服裝品牌有業務關係，其中與五大美國品牌的合作歷史達五至十年。2015年至2017年，公司收益中約有65%來自與AEO（美國知名牛仔褲品牌之一）指定成衣製造商的合作，顯示其業務高度依賴AEO的訂單。

股東架構

全球發售完成後，股東架構如下：

萬豐投資(BVI)：佔75%股權，由董信康及其家族成員持有（董信康持股30%，董卓明及董韋霆各持股20%，劉中秋及董慧玲、董慧麗各持股10%）。
公眾股東：佔25%股權。

所得款項用途

全球發售所得淨額預計用於以下方面：

採購生產機器及設備：1.591億港元
參加海外及中國布料展覽會：0.037億港元
一般營運資金及其他企業用途：0.042億港元

財務表現

截至12月31日止年度的財務數據如下（單位：人民幣百萬元）：

指標	2015年	2016年	2017年
收入	400.6	475.0	648.2
毛利	106	147	213
股東應佔利潤	104	92	126
毛利率	26.6%	31.0%	32.8%
純利率	26.0%	19.3%	19.5%

按地理位置劃分的收入分析

地區	2015年（人民幣百萬元）	佔比 (%)	2016年（人民幣百萬元）	佔比 (%)	2017年（人民幣百萬元）	佔比 (%)
香港	258.2	64.5%	223.2	47.0%	356.3	55.0%
中國	37.8	9.4%	111.0	23.4%	104.2	16.1%
孟加拉	20.5	5.1%	58.8	12.4%	84.9	13.1%
越南	16.6	4.1%	29.0	6.1%	52.9	8.2%
台灣	26.0	6.5%	18.9	4.0%	17.8	2.7%
澳門	10.0	2.5%	13.5	2.8%	10.0	1.5%
其他國家及地區	31.5	7.9%	20.8	4.4%	22.2	3.4%
總計	400.6	100.0%	475.0	100.0%	648.2	100.0%

同業比較

公司名稱	股票號碼	市值（億港元）	2017年市盈率
百宏實業	02299	212.32	35.0x
天虹紡織	02678	108.70	8.0x
互太紡織	01382	96.33	13.0x
德永佳	00321	46.42	15.3x
魏橋紡織	02698	41.56	6.7x
南旋控股	01982	26.90	7.5x
興紡控股	01968	7.04 - 8.96	4.7x - 5.9x