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買入：2021年公司業績分析及展望

核心内容

2021年9月2日发布的报告分析了公司2021年上半年的财务表现及市场前景，同时提供了财务预测和投资建议。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年上半年收入和归母净利润分别为18.5亿港元和1.7亿港元，同比分别增长6.8%和下降4.2%。Q2收入和归母净利润分别为8.9亿港元和0.8亿港元，同比分别增长4.5%和下降2.2%。主要由于去年同期疫情影响导致高基数。
• 2019年复合增长：相较于2019年，公司上半年收入和归母净利润CAGR分别为11.2%和13.4%，整体业绩发展符合预期。
• 中国市场表现：中国内地市场销售增长持续，尽管同样面临高基数影响，但杯装面需求旺盛，全年有望获得高单至双位数增长。目前中国市场销售占公司总收入的63.2%，成为公司未来发展的主要推动力。
• 盈利能力受压：原材料价格持续上涨，尤其是棕榈油和面粉，导致毛利率同比下降1.9个百分点至31.9%。同时，销售费用恢复至疫情前水平，使SG&A费率同比上升1.1个百分点，最终净利率同比下降1.1个百分点至9.2%。
• 盈利预测调整：由于成本压力，下调2021-2023年净利润预测至3.2/3.4/3.8亿港元。
• 投资建议：下调目标价至6.4港元，维持“买入”评级，建议关注未来原材料价格回落带来的利润反弹机会。

关键信息

财务摘要（2019-2023预测）

财务表现

• 收入：2021年收入为3,729百万港元，同比增长6.0%。
• 净利润：2021年净利润为320百万港元，同比增长6.0%。
• 毛利率：2021年毛利率为31.9%，同比下降1.9%。
• 净利率：2021年净利率为9.2%，同比下降1.1%。
• SG&A费率：2021年SG&A费率为19.4%，同比上升1.1%。
• 股息支付率：保持在50%。
• 库存周转天数：维持在53.3天。
• 应付账款天数：维持在34.7天。
• 应收账款天数：维持在48.2天。
• 权益负债率：2021年权益负债率为30%。
• ROA：2021年ROA为5.8%。
• ROE：2021年ROE为7.9%。
• 现金变化：2021年现金变化为227.9百万港元，期末持有现金为2,232.6百万港元。

市场表现

• 中国市场：占公司总收入的63.2%，同比增长4个百分点。
• 香港市场：上半年收入为6.8亿港元，同比下降3.7%，主要由于去年疫情期间的高基数和市场需求回归常态化。
• 其他市场：整体表现承压，但公司通过产品创新和多元化策略有望长期发展。

风险提示

• 原材料价格超预期上涨
• 竞争加剧
• 食品安全问题

估值与投资建议

• 当前股价：5.58港元
• 目标价：6.40港元（+14.7%）
• 投资评级：买入
• 建议关注：原材料价格回落带来的利润反弹机会

同行对比

食品饮料行业

休闲食品行业

总结

报告指出，公司2021年上半年业绩受高基数影响，盈利能力承压，但长期发展潜力显著，尤其是在中国市场。尽管面临原材料价格上涨和竞争加剧等风险，公司仍有望在未来实现盈利反弹。投资建议维持“买入”评级，目标价下调至6.4港元，建议投资者关注未来成本回落带来的增长机会。