20171130-群益证券-日清食品-01475.HK-新股报告_日清食品_5页_480kb

日清食品 (1475.HK) 详尽总结

核心内容

日清食品是一家在香港及中国专注于优质即食面细分市场的知名食品公司，起源于1948年日清日本集团。公司通过分拆并在联交所主板上市，专注于即食面、冷冻食品及其他食品饮料产品。其业务覆盖香港及中国，拥有成熟的品牌组合和分销网络。

主要观点

• 市场地位：日清食品在2016年是香港最大的即食面公司，按零售额和零售销量分别占市场65.3%和62.6%。在中国，其为第五大和第六大即食面公司，但在优质即食面市场排名第二，占19.8%。
• 行业趋势：即食面市场整体增长放缓，但优质即食面市场增长较快。香港优质即食面市场零售额预计在2021年达到约10.5亿港元，中国优质即食面市场预计在2021年达到约130亿元人民币。
• 盈利能力：2014年至2016年，集团收入略有增长，但纯利下降。2016年纯利为90.8百万港元，市盈率介于40.8至49.8倍之间，经调整后市盈率约为18.7至22.8倍。
• 集资用途：集资所得将主要用于升级及扩建厂房、扩大分销网络、提升研发能力、建立战略伙伴关系及补充营运资金。

关键信息

预期时间表

• 登记截止日期：2017年12月4日中午
• 定价日期：2017年12月4日
• 抽签结果公布日期：2017年12月8日
• 股份上市日期：2017年12月11日

发行详情

• 行业：食品
• 保荐人：Nomura
• 核数师：德勤
• 主要股东：日清日本（73.89%）
• 购买单位：1000
• 招股价（低）：HK$3.45
• 招股价（高）：HK$4.21
• 公开发售股份数目：26.9百万
• 配售股份数目：241.7百万
• 总股本：1074.3百万
• 总市值（按招股上限价计算）：HK$4522.8百万

盈利预测及估值

• 2016年盈利：HK$90.8百万
• 市盈率（倍）：1.2-1.3
• 同业市盈率：康师傅（33.6倍）、统一（32.1倍）
• 集团估值：以食品股而言不算昂贵，建议小注认购。

回拨机制

财务报表（截至12月31日）

綜合收益表

綜合資產負債表

公司优势

1. 拥有多元化、标志性的优质家庭食品品牌组合及强大的跨国品牌及文化传承。
2. 在香港即食面市场具有领导地位，并具备在中国及其他食品市场复制成功的能力。
3. 研发能力强，能提供多种优质及高品质产品。
4. 在香港及中国拥有成熟的销售及分销网络。

风险因素

1. 业务高度依赖品牌优势和声誉，若无法维持和提升，可能影响消费者信任。
2. 消费者口味、偏好及健康意识变化难以预测，新产品开发可能失败。
3. 依赖第三方分销商进行市场推广。
4. 客户集中度较高，存在集中风险。
5. 面临重大应收账款余额风险。
6. 产品配方作为重要商业机密，若泄露可能影响竞争力。

估值分析

• 以2016年纯利计算，市盈率约为40.8-49.8倍。
• 若以经调整净收入计算，市盈率约为18.7-22.8倍。
• 集团估值在食品行业中相对合理，建议小注认购。

联系信息

• Eric Wong, CFA
• 電話：(852) 2105-1101
• 電子郵件：eric_wong@e-capital.com.hk

重要声明

• CSC Securities (HK) Ltd及其关联方可能寻求在该公司的财务利益。
• 本文件信息由招股说明书发行方提供，其对信息的准确性负责。
• 潜在投资者应阅读招股说明书以获取详细信息。
• 未经CSC Securities书面批准，不得复制、分发或发布本文件内容。